公司业绩同比下行主要是产品价格和价差有所减少，环比上行除了销量增长，我们预计主要是公司持续通过规模效应、技改等持续降低成本，2019Q1  毛利率达28.55%，环比提升5.6  个百分点。
        化工迎第二轮供给侧改革，产品价格稳中有增，强者更强为大势所趋
        由于响水工业园区的爆炸事件影响，江苏迎来新一轮的供给侧改革，印发《江苏省化工行业整治提升方案（征求意见稿）》，提出化工企业数量最终将减少到2000  家，园区数目最终减少到20  家；而山东正在进行园区认定，预计认定85  家，剩余园区禁止新建产能，并且至少淘汰20%化工企业；2019  年开展第二轮中央环保督查，化工正在迎来第二轮中央环保督查，产品价格将走出低谷稳中有增，强者更强为大势所趋。
        分产品而言，醋酸未来仅恒力股份35  万吨新增产能，而PTA  未来三年新增产能高达2000  万吨以上，带来醋酸新增需求80  万吨，展望未来三年醋酸供需紧平衡，价格中枢有望继续提升；尿素行业我们预计后续将高位窄幅波动，主要是尿素存在近一半固定床工艺尿素，以山东为首的化工大省正在逐步淘汰固定床气化炉，尿素将面临持续性的供给压缩；甲醇受制于库存影响，短期价格相对于油价明显偏低，根据我们计算，未来甲醇的新增产能主要匹配MTO，外增供给很少，我们认为后续价格主要视库存以及油价而定，当前价格相对偏低；乙二醇根据我们统计，2018-2020年新增产能超过1000  万吨，后续我们认为将成本至上，而这恰恰是华鲁的强处所在，并不需要悲观。
        150  万吨绿色新材料项目公告将投资建设，二期股权激励实施
        公司积极响应山东新旧动能转换，十三五发展瞄向150  万吨绿色化工新材料项目-包括乙二醇、精己二酸、氨基树脂、酰胺及尼龙等，将进一步拓宽公司未来成长空间。公司发布公告将投资建设“精己二酸品质提升项目”和“酰胺及尼龙新材料项目（30  万吨/年）”，总投资额度65.5  亿，预计建设周期24  个月，合计贡献利润总额7.42  亿，继续加码未来成长。
        2018  年下半年，公司实施二期股票激励计划，有望进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司董事、高级管理人员及其他关键人员的工作积极性，有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，共同关注公司的长远发展。
        我们预计公司2019-2021  年EPS  分别为1.62、1.75、1.84  元，对应PE  分别为10.0X、9.3X、8.8X，维持买入评级。
        风险提示：原油价格超预期大幅下滑，宏观经济大幅下滑风险。