费用率方面，公司  2019Q1  三费率达到  19.65%，相比去年同期  14.07%提升  5.58  个  pct。草铵膦跌价、费用率增长拖累业绩。
        2019Q1  公司录入销售费用  0.32  亿元，营收占比  3.13%，同比提高  0.35  个  pct；录入管理和研发费用  1.30  亿元，营收占比  12.75%，同比提高  4.53  个  pct，主要系工资、费用提高以及研发费用增加所致，其中研发费用  7263  万元，营收占比达到7.14%；录入财务费用  0.38  亿元，营收占比  3.77%，同比提高0.69  个  pct，主要因利息费用和汇兑损失所致。
        公司同时披露半年报预期：因市场原因公司部分主要产品利润贡献率下降，同时广安基地建设进度低于预期，预计  2019H1实现归母净利润  1.30  亿元至  2.09  亿元，同比下滑  20%至  50%。
        草铵膦有望止跌，广安基地复产在即
        受到国内渠道库存较高影响，草铵膦在国内市场降价明显，根据中农立华原药数据，目前草铵膦市场报价在  14.2  万元/吨。我们判断随着草铵膦渠道库存消化，以及降价刺激需求增长，草铵膦有望止跌。利尔草铵膦多数出口海外，海外市场需求增长情况较好，出口成交价相比国内市场报价存在一定溢价。
        此外，公司广安基地丙炔氟草胺即将复产，草铵膦装置投产贡献增量，预计公司  Q2  业绩环比将提升。
        深耕草铵膦提高竞争优势，储备项目提供后续动能
        公司深耕草铵膦领域，计划在广安扩产  1.5  万吨  MDP  并提供给绵阳基地，意味着广安基地新工艺工程放大进行顺利，公司后续将对老产能进行工艺改进，有望进一步降低成本，提高竞争优势。我们乐观估计公司有望在年底投产部分  MDP  产能，并在  2020  年中全部投产。
        同时，公司开发包括  L-草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品，为长远发展提供项目和技术储备，增加公司未来新的盈利增长点。2019  年  Q1  公司研发投入资金  7263  万元，营收占比达到  7.14%，较  2018  全年的  4.11%提升  3.03  个  pct，研发投入大幅度提升。
        投资建议：  
        我们预计  19-21  年归母净利分别为  6.07  亿元、7.96  亿和9.51亿元，EPS  分别为  1.16  元、1.52  元和  1.81  元，PE  分别为  14.31X、10.91X  和  9.1X，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：新项目进度不达预期、草铵膦大幅度降价、公司安全环保不达标的风险。