恒立液压一季度业绩大超预期，主要系①受益国家逆周期政策和挖掘机更新需求，以及公司产品的竞争力不断提升影响，公司产品销量实现大幅增长所致，其中，挖机油缸产品收入同比增长  55.38%，增幅超过一季度挖掘机行业销量增长，非标油缸产品收入同比增长  22.60%。②子公司液压科技挖掘机用泵阀销量大幅增长，液压科技收入  2.9  亿，同比增长  203.89%，净利润率达到  19.55%，大幅提升，预计今年净利润率  20-25%。③一季度综合毛利率较去年同期增加  0.80  个百分点达到  34.78%，比  2018  年下降了  2  个百分点，主要是因为一季度新产品泵阀收入占比提升。④公司强化内部管理，销售费用率和管理费用率较去年同期合计减少  2.31  个百分点。
        2018  年挖掘机油缸和小挖泵阀市占率保持第一。挖掘机油缸市占率  51%左右，15T  以下小型挖掘机用主控泵阀在主机厂的份额不断提升，小挖泵阀市占率已近  30%；中大挖泵阀产品小批量配套主机厂，这一点公司比较低调。
        2018  年挖掘机销售火爆，非标油缸收入占比  27%，下降  10pct，未来有提升空间。2018  年共销售重型装备用非标准油缸销售  14.37  万只，同比增长12.76%，实现销售收入  11.44  亿元，同比增长  9.73%。其中起重系列类油缸产品增长迅猛，销售收入同比增长  214.21%，达  5.97  亿元，集中了  Manitowoc、Snorkel、JLG  等一批起重行业的优质客户；盾构机油缸实现销售收入  3.44亿元，公司在与日本本土油缸品牌及力士乐的竞争中成功获得首台日本磁悬浮大盾构项目订单，对恒立品牌在日本市场知名度的提升有非常积极作用。
        产能：2018  年，为应对下游行业的持续火热，公司对现有油缸产线进行了技术改造，产能提升了  30%后仍超负荷运转。小挖阀产能为  3  条线，中挖阀产能为  4  条线，  2400/月（还是有弹性的），分一条线给大挖，所以  1800/月。公司今年重大资本支出拟定为  3  亿元，主要用于油缸技改项目、液压系统厂房建设以及高精密液压铸件二期项目。
        一季度财务费用  3540  万元，同比下降，全年来看是四季度的高点，美元贬值影响。2018年财务费用同比下降了  3800  多万元，主要是因为美元汇率升值，汇兑收益增加。
        由于新产品放量和盈利提升，预计  2019  年恒立毛利率继续提升。2018  年综合毛利率41.34%，较  2017  年提高了  2.55  个百分点，非标油缸订单优化，毛利率也提升了  3.34个百分点；液压泵阀毛利率  29.66，同比大幅提升了  11  个百分点，主要是小挖泵阀批量供货，中挖泵阀小批量生产；2018  年恒立液压综合毛利率  36.59%，一季度毛利率34.78%，略有下降主要是新产品占比提高，2019  年毛利率仍有望提升。
        重要子公司液压科技（液压泵阀）预计今年收入达到  12-14  亿。2018  年收入  4.78  亿，同比增长  138.96%，2017  年  2  亿左右；  2018  年液压科技净利润  9348.86  万元，2017年刚盈亏平衡，2018  年净利润率  19.55%，比  2018  年上半年提升了  8  个百分点，2018年下半年泵阀的净利润是上半年的  1.6  倍。
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