我们认为，监管机构更倾向于选择存量业务规范性高、净值型转型进展较好的银行先试先行。预计未来获批进展仍将延续大行-股份行-城农商行的顺序，节奏视先行筹备情况而定。
        各家子公司筹备进展情况如何？根据近期业绩发布会介绍情况看，目前各家大行筹备进度基本符合6个月筹备期的时间安排，具体开业时间视后续监管核准时长而定，6月-7月可能性较大。
        短期内子公司与总行资管部如何协同？根据调研情况看，大行在筹备理财子公司的同时，基本都保留了总行资产管理部的机构设置。短期而言，预计理财子公司开业后经营符合资管新规的“新产品”及业务，而总行资管部或将负责存续“老产品”的平稳到期。
        未来银行如何经营资管业务？中长期来看，“大财管”模式将逐渐清晰，银行资产管理业务条线将加快改革：（1）部分银行总行资管部或将加快统筹，包括集团旗下各类资管类业务，比如子公司中的理财子公司、基金公司、信托公司等；（2）部分银行或将加快总行财富管理条线整合，加强与其他财富部门协同，比如私人银行部、托管部等；（3）部分银行将加快资产端业务转型力度，形成“大投资”管理模式。总体而言，银行将开始向动态均衡的资产负债管理模式大转型。
        子公司开业后的产品及业务发展趋势？结合去年下半年各行推出的净值型产品情况，我们认为，理财子公司开业后产品仍将集中于现金管理类产品（类货基）和开放式债券型产品（类债基）等，短期权益类产品或仍将以试水为主，管理方式预计以FOF或MOM形式为主。
        ▍流动性向稳健复归，4月下旬TMLF替换到期OMO操作仍有可能。上周，政治局会议及央行货政委例会均再提货币政策稳健、松紧适度要求。
        我们认为，一季度经济金融数据好于预期后，当前货币政策进入观察期，下阶段操作方向将是总量回归稳健、结构延续调控。在此思路下，挂钩小微、民营贷款季度激励的TMLF本月下旬仍有操作可能（1月23日开展2575亿，即对应四季度贷款增量考核），结合上周“锁长放短”带来的3000亿OMO下周到期，TMLF有望实现对冲。
        ▍投资观点：上周银行板块上涨3.89%，居29个中信一级行业第七。本周将进入季报密集披露期，银行一季度投放前置带来的业绩平稳表现有望得以验证，特别是部分中小银行在叠加息差低基数效应后营收弹性预计将更为明显。投资组合优选基本面持续乐观的招商银行，2019年出现业绩拐点的平安银行、兴业银行、南京银行，以及低估值、受益长线配置型资金青睐的工商银行、中国银行、建设银行。
        ▍风险因素：宏观经济失速下行，银行资产质量超预期恶化。