全年仍在蓄势途中，设定目标完成可期。
        投资要点：
        投资建议：维持  2019-20EPS  预测  1.61、1.70  元，新增  2021  年  EPS预测  1.88  元，参考可比公司给予  2019PE25  倍，上调目标价至  40  元（前次  33  元），维持增持。
        业绩符合预期。2018  年度营收  51  亿、增  4%，与我们  Q3  时的预期一致，全年收入扣除魔师及歌浓并表因素收入约降  2%；扣非前后归母净利  10.4  亿、9.7  亿元，增  1%、降  2%。全年净利率降  1pct，其中包材上涨、进口葡萄酒并表、折旧上升致毛利率降  3pct，经营压力下销售费用率降  1pct，管理费用和研发费用降  0.2pct、财务费用率升0.3pct。现金回款增  2.6%，经营净现金增  0.3%，主因  Q4  环比改善明显。Q4  单季营收  13  亿、增  13%，扣非前后归母净利  2.7  亿、2.5  亿元，增  27%、27%，环比  Q3  改善明显，预计主因  Q3  发货节奏延缓。
        葡萄酒结构分化，白兰地企稳。1）葡萄酒：全年收入增  1%，其中预计解百纳持平，酒庄酒小个位数增长，低档进口酒冲击、砍条码下普通干红个位数下滑，扣除魔师等并表因素进口葡萄酒增速有所放缓，仍维持小个位数增长。2）白兰地：全年收入略增  1%，主因  H2  白兰地战略调整，加强中高端白兰地的市场推广、扭转下滑趋势。
        蓄势仍在途中。公司的调整节奏仍在进行中，集中在销售及经销商体系、人员激励上，改革向深处推进。收入  3%增长目标相对  2018  年目标设定更加理性，也给与调整更多的缓冲空间，预计完成难度不大。
        核心风险提示：宏观经济下行，销售改革迟缓