H1  收入符合预期，业绩低于预期。2018H1  营收28  亿、增2%，扣非前后归母净利6.4  亿、6.1  亿元，降5%、7%；Q2  单季营收10  亿、增18%，扣非前后归母净利1.6  亿、1.4  亿元，增2%、1%；Q2  收入加速预计系Q1  订单发货延后。Q2  净利率降2.4pct，其中包材上涨致毛利率降0.9pct，职工薪酬增21%下销售费用率升0.9pct，管理费用率升0.8pct。Q2  回款增5%属正常，经营净现金增35%、表现良性。
        解百纳维持稳定增长。1）葡萄酒：H1  营收22  亿、增4%，毛利率降1.3pct  至66%。其中预计解百纳维持小个位数增长，酒庄酒持平，进口酒冲击下普通干红略下滑（新醉诗仙仍保持较快增长），魔师及歌浓并表下进口酒增70%以上（扣除并表因素增约10%）。费用倾斜及H2  解百纳调整为订单生产，增长有望更加良性。2）白兰地：H1营收5  亿、降4%，毛利率降0.4pct  至64.8%。其中低档白兰地下滑，中档三星以上增长较好，五星可雅有望于H2  推向市场。
        蓄势调整期待业绩加速。全年看收入6%增长目标略有压力，总体仍以调整蓄势为主，销售队伍激励调整及省区授权经营等已落地。期待未来3  年葡萄酒单品潜力和白兰地成长空间带动业绩步入加速周期。
        核心风险提示：宏观经济下行对消费需求的冲击，竞争加剧