2019  年一季度公司营业收入为  59.0  亿元，同比增长  6.5%，归母净利润为  2.25亿元，同比增长  21.2%。
        事件点评：
        改性塑料产能稳居全国首位，中高端产品有待突破。公司改性塑料年产能超过  100  万吨，居全国首位，是国内改性塑料行业产品最齐全、产量最大的生产企业。2018  年改性塑料实现销量  134.6  万吨，同比下降  0.84%。其中车用材料销售  54.8  万吨，同比增长  5.8%。2019  年一季度实现销量  29.3  万吨，同比增长  2.9%。国内从事改性塑料生产的企业超过  3000  家，产能相对分散，但年产能超过  3000  吨规模的企业只有  70  余家，大多企业以生产低端产品为主。目前国内低端产能过剩，中高端产品缺口较大。金发科技作为行业龙头，未来在中高端产品具有较大突破空间。
        完全生物降解塑料等领域多点开花，成为未来公司业绩增长点。公司布局完全生物降解塑料、特种工程塑料、高性能碳纤维及复合材料和环保高性能再生塑料等产品，其中完全生物降解塑料和特种工程塑料增速较快，是未来利润增长的重要看点。2018  年公司销售完全生物降解塑料  2.58  万吨，同比增长54.5%。2018  年生物降解地膜应用实现突破，农村农业部把完全生物降解地膜作为农业十大重点引领技术在全国重点推广。2019  年一季度实现销量  0.95  万吨，同比增长  47.8%。在特种工程塑料方面公司主攻  PA10T  和  LCP  材料，应用于消费电子、5G通信、汽车家电等领域。2018  年销量  0.93  万吨，同比增长  37.3%。2019  年  6  月  LCP  材料将扩产  3000  吨/年达到  6000  吨/年。年产1  万吨  PA10T/PA6T  项目稳步推进，计划在  2019  年年底投产，届时半芳香聚酰胺树脂聚合产能将达到  15000  吨/年。
        公司回购股份，对业绩充满信心。公司  2018  年  10  月公告，对公司股份进行回购，回购资金总额最高不超过人民币  20  亿元，最低不低于人民币  10  亿元。截至  2019  年  3  月  31  日，公司通过集中竞价交易方式回购股份数量为  0.62  亿股，占公司总股本的  2.29%，最高成交价为  5.63  元/股，最低成交价为  4.66  元/股，累计支付的资金总额为人民币  3.1  亿元。
        收购海越新材料，公司积极拓展布局上游。公司于  2018  年10  月收购宁波银商和万华投资  100%股权，间接持有海越新材料有限公司  49%股权。2019  年  3  月，公司拟以现金支付方式收购剩余  51%股权，股权转让价款为  6.987  亿元。交易完成后，公司将持有宁波海越新材料有限公司  100%股权。海越新材料拥有产能  60  万吨/年的丙烷脱氢装置、60  万吨/年的异辛烷装置和4  万吨/年的甲乙酮装置。其中丙烷脱氢得到的丙烯通过聚合可得聚丙烯，解决金发科技改性聚丙烯原材料供应问题。通过上游布局公司有望实现产业链一体化，增强公司的抗风险能力。
        投资建议：我们认为公司是改性塑料龙头，新材料项目投产将增厚公司业绩，看好公司长期发展。暂不考虑海越新材料并表情况，预计公司2019/20/21年归母净利润分别为9.14/10.48/11.96亿元，对应  EPS  为  0.34/0.39/0.44  元，对应  PE  为  17/15/13  倍。给予“推荐”评级。
        风险提示
        原材料价格波动幅度大；新项目进度不及预期；下游需求