简评
        向上游延伸，打通聚丙烯全产业链
        宁波海越主要生产和经营丙烯、异辛烷、甲乙酮等产品，138万吨丙烷和混合碳四利用项目一期工程于2015  年度正式投产，目前拥有60  万吨PDH、60  万吨异辛烷、4  万吨甲乙酮装置，以及配套的码头、储罐、蒸汽和环保装置。2018  年前三季度实现营收56.73  亿元，实现净利润1.62  亿元（2017  年实现营收56.34  亿元，实现净利润-1.97  亿元）。
        本次收购前公司主营改性塑料业务，具备改性塑料产能200余万吨，2018  半年报公司改性塑料业务营收和毛利占比分别为83%、71%。改性塑料行业上游原材料主要为各类树脂，其中聚丙烯PP  占比最大，达到40%左右。对公司而言，2016、2017  年聚丙烯采购量分别为50、57  万吨。改性塑料行业产能相对分散，对下游汽车、家电等行业议价能力较弱，成本传递不顺畅，在原材料价格上涨时无法及时向下游传递，事实上2017  年下半年以来，在油价上涨的带动下，主要原料树脂价格大部分出现上涨，公司盈利空间受到挤压。此次公司向上游PDH  延伸，能够打通丙烷→丙烯→聚丙烯→改性塑料全产业链，发挥协同效应，有效增强抗风险能力。
        PDH和异辛烷准确布局未来发展趋势
        短期来看，PDH  价差略有回落，2018Q1、Q2、Q3  丙烯-1.2*丙烷价差分别为467  美金、445  美金、371  美金，当前时点价差为374  美金。长期来看，在原料轻质化背景下，乙烷原料占比上升影响丙烯产量，PDH  等专产丙烯技术成为开拓丙烯来源的重要手段。PDH  装置具有流程简单、单位烯烃投资额低、丙烯产量大、副产品附加值高，成本相对较低的优势。目前国内共有18  家企业具有PDH  生产丙烯的能力，产能合计860  万吨，占目前全国丙烯总产能的23%，计划在2020  年投产拟建产能600  万吨左右，将成为未来我国丙烯重要来源。
        异辛烷需求有望大幅增长。异辛烷和MTBE  均可作为抗爆剂来提升汽油辛烷值，但由于MTBE  是水体的潜在污染物，目前在美国已经被禁止用于汽油调和，同时日本也设置了MTBE  的添加比例上限，异辛烷作为MTBE  的替代品具有良好前景，需求有望大幅增长。
        油价冲高回落，改性塑料成本端将迎改善
        改性塑料上游原材料中PP、ABS、PS  合计占比近80%，而PP、ABS、PS  等树脂均为石化产业链产品，与油价关联性极强。10  月份以来油价冲高回落，至今跌幅超过30%。受此影响PP、ABS、PS  价格均出现下跌，据万得资讯数据三者现价相比10  月初价格跌幅分别达到19%、15%、6%。改性塑料行业遵循成本端逻辑，原材料价格的下跌将带来成本端的显著改善。
        新材料品种高速增长，完善布局前景广阔
        2018  第三季度，公司完全生物降解塑料销量6772  吨，环比增长8.5%，保持生物降解薄膜类原料全球前三，亚洲第一的领先地位。完全生物降解塑料主攻欧洲市场，近年来东南亚斯里兰卡、印度等国禁塑立法，国内禁塑逐步推行，需求增长迅速。特种工程塑料销量2183  万吨，环比增长2.5%。特种工程塑料广泛用于汽车、电子电气、家电、交通运输、医疗器械和机械制造等领域，我国高度依赖进口，替代空间广阔。公司在LED  照明和显示、消费电子、汽车、家电等领域都开发了先进材料并逐渐占领市场。新增3000  吨/年热致液晶聚合物和10000  吨半芳香聚酰胺项目预计分别于2019  年3  月和6  月投产。碳纤维及复合材料销量707  吨，环比增长6.5%。欧美市场热塑性复合材料占到纤维复合材料总量的50%-60%，国内市场不足30%，十三五规划提出到2020  年超过50%，预期未来2  年空间广阔。公司对未来环保替代、高性能材料进口替代方面进行了广阔布局并开始逐步放量贡献利润。
        海外布局卓有成效，持续高增