2018年度，公司利润分配方案为：以公司2018年12月31日的总股本1,153,604,156股为基数，每10股派发现金红利1.6元（含税），资本公积每10股转增3股。  
        财务状况稳健，利润率上升。2018年，公司毛利率为56.97%，比上年同期增长12.81百分点；净利率为24.58%，比上年同期增长2.58个百分点。截至2018年12月31日，公司资产负债率为67.54%，较上年同期上升12.63个百分点；有息负债率为36.99%，较上年同期增长26.37个百分点；剔除预收账款后的资产负债率为56.14%，较上年同期增长31.00个百分点；净负债率为37.03%。  
        地产开发项目汇聚上海，资源价值较高。2018年，公司开发投资的项目有6个，其中已竣工3个，另外3个均在建，主要位于上海嘉定、上海浦东以及昆山花桥。截至2018年末，公司持有待开发土地面积积7.35万平米，规划计容建筑面积为15.08万平米，位于上海嘉定。我们认为公司所有项目和土地储备均位于上海和江苏地区，土地价值较高，安全性较高。  
        募投管退一体化，基金管理业务有序推进。2018年，公司光大安石平台新增投资项目13个，新增管理规模人民币78.04  亿元；退出投资项目10个，减少管理规模人民币98.96  亿元。截至2018年末，光大安石平台在管项目共37个，在管规模人民币471.10  亿元。  
        投资建议：维持"优于大市"评级。我们预计公司2019-2021年总营业收入分别为50.92亿元、65.01亿元、74.21亿元，净利润分别为10.60亿元、12.43亿元、13.70亿元，对应EPS分别为0.92元、1.08元、1.19元。公司2019年4月22日股价在8.87元，对应2019和2020年PE在9.65倍和8.23倍，按照18-20年净利润的平均增速以及2019年PE水平计算PEG在0.51倍。考虑到公司是A股稀缺地产基金概念股，给予公司2019年12~14XPE  作为动态估值水平，合理价值区间11.03~12.86元，维持"优于大市"评级。  
        风险提示：公司面临地产基金业务开展不达预期、行业受调控影响有下行风险。