19Q1  公司实现营收  5.96  亿元，同增  37%，归母净利  1280  万元，扭亏为盈超预期。我们认为甘肃基建力度有望超市场预期，上修公司  19-21  年  EPS  至  1.11(+0.08)、1.26(+0.06)、1.4(+0.04)元，同增  32%、13%、12%，维持  11  倍  PE，上调目标价至  12.1  元。
        基建驱动需求红利初步显现。测算  19Q1  公司水泥熟料销量约  200  万吨（水泥  180  万吨，熟料  20  万吨），同增近  40%，虽有去年同期基数较低原因，但主要源于甘肃省基建项目的大力推动。2019  年重点工程  3  月中旬即已开工，较往年提早约  1  个月。我们认为随着甘肃省重大工程项目的落地，公司水泥熟料销量有望持续超预期。而武山异地重建  4500t/d  水泥产线  19Q1  投产，公司区域市场份额进一步提升。
        价格较去年基本持平，但  4  月初即已开启涨价。测算  18Q1  公司水泥熟料不含税均价约  270  元/吨，吨毛利约  70  元/吨，均较去年基本持平。严格错峰之下，开春后整体库存维持低位，而工程复工较早且新开工项目落地效应较强，驱动公司部分地区  4  月初即已开启涨价，我们测算不同地区涨幅  20-50  元/吨不等。
        非经常性损益亦增厚一季度利润。除水泥熟料需求增加之外，股票公允价值变动、资产处置及错峰生产摊销政策的变更亦显著增厚公司业绩，测算分别带来约  3500、1800、6000  万收益。其中错峰生产摊销政策仅影响  19  年一季度，因  18  年半年报即已分期摊销。
        风险提示：异地置换线无序落地、甘肃青海基建不及预期