我们测算公司2018  年Q1-Q3销量同比增速分为-33%、-13%、-8%，降幅环比收窄，Q4  出货量和去年同比基本持平，2019  年一季度出货继续明显改善，销量同比大幅增长，虽然部分受基数和施工天气影响，但考虑到西北错峰依然偏紧，一季度开局良好反映出实际基建项目开工需求确实不错。
        3、一季度均价同比基本持平，旺季涨价开启价格仍具弹性
        据我们测算，2018  年公司水泥熟料吨收入277  元，吨毛利93  元，同比分别提升23  元、15  元，推动盈利改善。但去年公司吨收入呈现逐季环比下降趋势，因而2019  年Q1  水泥熟料吨收入同比去年基本持平；随着北方施工旺季来临，区域水泥价格依然具备弹性，据数字水泥网数据，甘肃地区水泥价格自3  月下旬已经开启上涨。
        投资建议：维持”买入”评级：公司是甘青水泥龙头，区域市场格局较好，需求处于回升态势下，量价均具备弹性，后续盈利有望进一步改善。预计公司2019-2021  年EPS  分别为1.15、1.3、1.34  元，按最新收盘价计算对应PE  分别为8.1/7.2/6.9  倍，对应PB  分别为1.15/1.03/0.94，参考公司过去3  年PB  估值平均水平为1.35  倍，考虑到公司盈利中枢抬升，给予公司1.5  倍PB，按2019  年每股净资产8.11  元，对应合理价值为12.16  元/股；维持“买入”评级。
        风险提示：基建项目开工不达预期、错峰停产执行不达预期、新增产能超出预期、企业协同低于预期、原材料成本大幅上涨。