IXM  为全球第三大有色金属贸易商，总部位于瑞士日内瓦。IXM  在全球从事基本金属的贸易业务。目前收购事项已通过中、美、巴西等多国反垄断审查，还需经股东大会审议通过以及欧盟反垄断审查。本次收购的交易对价为4.95  亿美元加上标的集团期间净收益，公司预计2019年年中可以完成交割。
        进军贸易领域，完善业务布局。公司此前业务集中在矿山采选领域，构建了包括铜、钴、钨、钼、铌、磷等品种在内的独特产品组合。公司认为未来想要成为国际矿业领域重量级成员，商贸将是重要的业务组成部分。收购IXM是公司进军贸易领域的重要一步，截至2018  年12  月，IXM  在15  个国家和地区拥有超过250  名员工。
        2018  年业绩高增。公司2018  年营业收入259.63  亿元，同比增长7.52%；归母净利46.36  亿元，同比增长69.94%。2018Q4  单季度营业收入58.79  亿元，同比减少8.72%，环比减少2.41%；归母净利4.99  亿元，同比下降55.12%，环比减少50.79%。公司拟每10  股派发现金股利1.10  元（含税）。
        多金属组合抵御价格周期性波动。目前公司业务分为四大板块，2018  年铜钴板块实现铜金属产量168309  吨，钴金属产量18747  吨。钼钨板块实现钼金属产量15380  吨，钨金属11697  吨。铌磷板块实现磷肥产量1116342  吨，铌金属产量8957  吨。按照80%权益计算，铜金板块实现铜金属产量31931吨，实现黄金产量25324  盎司。
        盈利预测与评级。公司拥有顶级的矿业资产储备，产量和成本控制能力强。我们认为公司2018  年年报业绩增长主要受益于钴、铜、钼和钨市场平均价格同比有大幅提高、完成非公开发行后公司利息支出下降等。我们预计公司2019-2021  年EPS  分别为0.14、0.18  和0.20  元/股，每股净资产分别为2.06、2.22  和2.40  元/股。考虑到公司的资源禀赋和行业地位，给予公司2019  年PE35-40  倍，对应价值区间为4.90-5.60  元。由于周期行业波动较大，我们补充PB  进行估值，给予公司2019  年2.5-3.0  倍PB，对应合理价值区间为5.15-6.18  元。综合两种估值方法，我们认为考虑到周期性行业利润受价格波动影响大，而当前钴金属价格处于底部位置，未来在钴价反弹的基础上，公司业绩弹性大。因此选择PB  估值方法，我们认为公司合理价值区间为5.15-6.18  元，维持“优于大市”评级。
        风险提示。铜钴金属价格波动，新能源汽车推广进度低于预期。