风险提示：1、经济增长超预期下滑；2、资产质量大幅恶化。
        核心观点：
        业绩基本符合预期，利息收入高速增长带动营收及  PPOP  高增
        上海银行发布  2018  年年度业绩报告，2018  年实现营收  438.9  亿元，同比增长  32.49%，增速较  Q3（同比+29.49%）上升  3pcts；实现归属母公司股东净利润  180.3  亿元，同比增长  17.65%，较  Q3（同比+22.46%）下降  4.80pcts，业绩基本符合预期。其中实现净利息收入  299.4  亿元，同比增长  56.60%（VSQ3：+47.92%，上升  8.68pcts）；实现手续费净收入  59.8亿元，同比下降  4.41%（VSQ3：-2.77%，降幅扩大  1.64pcts）；实现拨备前利润  345.8  亿元，同比增长  39.72%，增速较  Q3  提升  4.55pcts。
        18  年优化资产配置结构加大信贷投放，净息差同比大幅提升  51bps
        2018  年公司净息差  1.76%，同比上升  51bps（较  18H1  提升  21bps），净利差  1.81%，同比上升  43bps（较  18H1  提升  19bps），主要是公司优化资产配置结构，加大信贷投放力度，强化定价管理，带动生息资产平均收益率同比提高  53bps；同时计息负债平均付息率温和上升，同比仅提高  10bps。
        资产配置向贷款倾斜，以消费贷款带动零售贷款高增
        1、截止  18  年末公司资产总额  20,278  亿元，同比增长  12.17%，环比增长  3.55%（VSQ3：+2.06%），Q4  资产小幅扩张，其中贷款总额  8,507亿元，同比增长  28.11%，环比增长  2.31%，其中个人贷款  2,768  亿元，同比增长高达  59.05%，环比增速高达  10.02%，对公贷款（含贴现）5,739  亿元，同比增长  17.12%，环比收缩  1.03%；而同业资产和投资类资产保持稳健增长，同比增速分别为  3.11%和  3.10%。2、负债总额  18,660  亿元，同比增长  12.39%，环比增长  3.67%；其中  18  年末存款余额  10,425  亿元，同比增长  12.87%，环比增长  3%，同时  Q4  适时增加同业负债力度，同业负债环比增长  8.14%（同比增  11.24%）。3、发力消费金融带动零售信贷实现突破，18  年末消费贷款（含信用卡）同比增长  100%至  1,884  亿元，占比达到  68.07%（同比提升  14.01pcts），远高于住房按揭贷款  26.29%的占比。
        不良生成上行，资产质量压力有所上升；资本消耗加速
        1、18  年不良贷款率  1.14%，环比上升  6bps；不良贷款余额环比上升7.34  亿元至  97.12  亿元。18  年末公司逾期  90  天以上贷款与不良贷款比例为  79.0%（VS18H1：61.6%），比  17  年末上升  9.2pcts，逾期贷款率同比上升  64bps  至  1.69%（2018H1:1.48%）资产质量小幅恶化。2、经测算加回核销和转出后的  18  年不良生成率为  0.89%（VS18Q3:0.60%，年化），不良生成环比略有上升；拨备覆盖率环比小幅上升  12pcts  至  333%。3、由于贷款投放的高增加速资本消耗，导致公司核心一级资本、一级资本及资本充足率分别下降  0.86pcts、1.15pcts、1.33pcts  至  9.83%、11.22%、13.00%。