我们此前在报告中提到，公司持续受益一汽大众新车周期，2018H2-2019H1  进入订单释放期，2019H2  开始，除一汽大众新车的基数贡献外，日产轩逸等全球车型贡献持续增量。就19Q1  而言，18H2  上市的新车T-ROC、改款的宝来，19Q1  换代的速腾贡献LED  前大灯的增量，促进公司收入端在行业下滑背景下维持21.2%以上增长。向后看，我们认为根据目前在手订单和现有车型拆分，19  全年收入端确定性极高。
        业绩端，公司受益LED  爬坡上量毛利率持续改善。公司19Q1  毛利率23.3%，同比提升218pct，是业绩端快于收入端主因。三费率部分，在回溯研发费用的基础上，同比优化20pct，管理费用率、财务费用率均略有优化。
        经营性现金流保持优越，在建工程持续增加。公司下游客户以合资品牌为主，回款周期稳定，经营性现金流净流入1.57  亿，同比提升77%。投资现金流部分，佛山星宇及产业园正在持续投建，净现金流流出扩大，但整体可控。
        2、  核心逻辑：看好公司的核心逻辑：行业、格局、业绩
        1）行业：卤素/氙气-LED-ADB，单车价值量持续翻倍。
        伴随18  年7  月T-ROC  上市（全系标配LED），LED  大灯已下沉至15  万车型，大众作为合资车系的标杆，引领其他合资及自主品牌逐步广泛采用LED，渗透率快速提升。同时，未来五年行业有望迎来ADB  二次升级。单车价值由卤素阶段（400-500  元/只）至LED  阶段（800-1000  元/只）再至ADB  阶段（2000  元以上/只）。
        2）格局：进口替代当口，销量有望上一台阶。
        凭借成本，响应速度，供货稳定性和服务水平，内资车灯企业逐步扩大市场份额，国产替代效应愈发明显。公司在深度绑定一汽大众基础上，积极向上开拓宝马等豪华品牌、横向拓展一汽丰田、上通五菱等中端合资品牌、开拓吉利奇瑞广汽等自主品牌，当前国内市场份额仅10%，未来提升空间较大。
        3）突破日系供应链，打开长期收入确定性。
        18  年下半年至19  年公司进入密集的订单释放期，16  年承接的138  个车灯新项目订单将陆续批产（17  年仅108  个左右，所以18-19  年的周期更为强劲），在三四季度集中释放。此前市场担心在一汽大众新周期释放结束后，公司收入端增长乏力，但日系产业链的突破证明了公司在细分市场的超强业务实力，19H2  后凭借日系放量继续稳健成长。
        风险提示：下游新车型销量不及预期。