厂库去化速率大幅放缓，产量呈现继续提升态势。从速率来看，钢材总社会库存的去化速率略快于历史平均水平。相比2018年同期，当前的社会库存去化速率基本持平。
        ▍  铁矿昔日荣光是否还能再回首？成本端支撑的逻辑在春节后至今一直是黑色系产品价格的强力支撑。但是在近期已经开始发生了一些变化。首先发生变化的是焦炭，随着焦炭库存压港和高供应带来的压力加剧，焦炭价格不断下移，目前焦炭利润处在盈亏平衡线附近，利润已经大幅压缩。再者，4月17日淡水河谷发布公告称Brucutu矿区在72小时内复产，成本端支撑的逻辑短期接近尾声。从钢铁成本占比图中可以看出，在3月25日，铁矿占比已经超过了铁矿，成为了占比最高的原料，随着海外矿山复工对于缺口的补充，市场也在逐渐修正前期铁矿石的过高情绪。
        ▍  高利润背后市场在担心什么？2019年钢铁行业的一个重要变化是，利润对于产量的刺激的弹性明显增强。最近行业需求旺季和高利润共同作用带来了钢铁产量不断创年后新高。如果高利润持续，高产量也有望延续。到了淡季，库存端的去化速率会明显大打折扣。
        ▍  再度重申：从产业逻辑来看，越接近4月下旬，钢价下行压力越大。市场的风险传导往往有一个过程，在跟着铁矿上涨的集体狂欢之后，对于价格终端的定价最终仍然要回到品种本身的供需定价。从季节性角度来看，历史上5月份需求相比4月份环比下滑在1.5%-8%之间，6月相比5月份环比下滑在3%-9%之间，4月份的高需求能够消化供应的增量，而进入5-6月份缺口会进一步收窄。
        ▍  风险因素：地产新开工不及预计、基建投资不及预期、产量持续高位。
        ▍  维持“强于大市”评级。近期钢价有一定压力，但大幅下跌概率较低。当前钢铁板块整体的低估值仍给板块上涨带来较高安全边际。当前行业均值PE在5-7倍左右，部分优质股票估值仅有3-4倍，即使按照比较低的利润中枢（500-600元/吨）测算，优质钢铁企业估值仍在6-7倍，仍然处在较低的水平。重点推荐三钢闽光、新钢股份、韶钢松山，关注南钢股份。