简评  
        氟化工行业高景气，驱动公司业绩大增  
        2018  年公司实现营收  156.56  亿元，同比增长  13.42%；实现归母净利润  21.53  亿元，同比增长  136.97%。其中  Q4  单季度实现归母净利润  5.00亿元，同比增长396.32%，环比下降16.11%。2018年公司归母净利润同比大幅增长主要归因于氟化工产业链维持高景气，氟化工产品价格大幅增长。
        根据我们跟踪的氟化工产业链价格数据，2018  年氢氟酸均价为12360元，同比增长22.48%，价差为6071元，同比增长3.79%；R22  均价为  19671  元，同比增长  37%，价差为  9355  元，同比增长44.55%；R134a  均价为  31999  元，同比增长  21.96%，价差为  15509元，同比增长  27.20%；R32  均价为  23922  元，同比增长  18.33%，价差为  7958  元，同比下降  2.37%；R125  均价为  39105  元，同比下降  14.44%，价差为  18528  元，同比下降  33.14%；PTFE  均价为74932  元，同比增长  19.94%，价差为  55261  元，同比增长  14.84%。
        2018  年公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料均价分别同比+16.01%、+22.78%、+34.02%，而公司则因其具备垂直产业链优势而充分受益；同时，公司装置在行业景气时保持高负荷运转，氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物销量同比+8.33%、+7.92%、+8.93%，同样为公司贡献可观利润。
        氟化工供给端仍偏紧，景气度可持续  
        整体看来，我们判断氟化工行业的景气度仍可维持：萤石方面，行业准入标准不断提升，“小、散、乱”产能出清，供给收缩；氢氟酸方面，由于环保及危化品管理政策趋严，几无新增产能；制冷剂方面，目前二代制冷剂产量已冻结，行业供给受到刚性制约，三代制冷剂则有一定技术门槛，新投放产能主要集中在行业内企业，供应扩张有限；含氟聚合物方面，PTFE  等多以二代制冷剂为原料，因此受到原料供应影响，价格有望保持高位。
        产能扩张提速，一体化优势进一步提升  
        2018  年  7  月  7  日，公司宣布拟以子公司巨新公司为主体，建设  10  万吨  R32  项目，一期建设  3  万吨，进一步提高在三代剂市场中的话语权；同时计划通过技改新增  4  万吨  R22  产能，用于内部生产原料，进而在含氟聚合物方面提高  TFE  产能  1  万吨、悬浮  PTFE  装置产能  1.27  万吨；计划新上  7.3  万吨氯化钙项目，解决盐酸平衡问题。新项目的逐步落地将进一步延伸公司产业链，提高产品附加值。
        维持“买入”评级  
        预计公司  19、20  年实现归母净利润  20.44、22.09  亿元，对应  EPS  分别为  0.74  元、0.80  元，对应  PE  分别  12X、11  X，维持“买入”评级。