承保利润继续在  2018  年下半年改善。净投资收入同比下滑  0.6%至人民币  77  亿元，同时总投资收益率下滑  5.1  个百分点至  2.6%。科技业务收入同比增加  1.8  倍至人民币  11  亿元。股东净亏损同比增加  74.9%至人民币  17  亿元。
        健康（+1.4  倍），消费金融（+2.4  倍）和汽车生态（+13.6  倍）快速的保费增长支撑了总体保费的增长，符合我们的预期。由于费用率下降了  12.4  个百分点，综合成本率改善了12.2  个百分点至  120.9%。科技业务在  2018  年实现突破，向  SOMPO  提供科技输出。我们预计健康生态、消费金融生态和汽车生态将继续作为增长动力，承保表现预计也将改善。科技业务应该也会录得大幅的收入增长。
        我们将目标价降至  29.00  港元，并将投资评级由“收集”下调至“中性”。由于保险业务和科技业务的预期净亏损，2019  年的预期股东净亏损被调高，盈利的实现也被推迟至  2021年。基于  P/S  估值，我们将目标价降至  29.00  港元，同时我们将投资评级由“收集”下调至“中性”。