2018  全年营收  845.89  亿元，同比+2.62%；归母净利  7.09  亿元，同比+31.99%；扣非归母净利  5.18  亿元，同比+17.62%；Q4  公司营收  232.27  亿元，同比  6.69%；归母净利  0.47  亿元，同比-67.16%，扣非归母净利-1.37  亿元。考虑到铜矿与冶炼厂扩产周期错配，冶炼费有长期下滑趋势，下调公司  2019/2020EPS  预测至0.09/0.10  元（前值  0.13/0.16  元），新增  2021  年预测  0.10  元，考虑到公司产品结构升级，给予  2020  年  EPS32  倍估值，下调目标价至  3.2  元/股（前值  3.47  元/股），当前空间  17.6%，维持增持评级。
        硫酸板块大幅提振全年业绩。2018  年公司阴极铜/铜精矿/黄金/白银/铜材生产量分别为  132.86  万吨/5.37  万吨/9.55  吨/342.07  吨/422.28  万吨，公司硫酸量价齐升，化工产品毛利同比+3.7  亿元；预计锂箔产量完成近  1  万吨，2018  年全年铜冶炼费成下滑趋势，公司铜产品毛利  31.20  亿元，同比-1.36  亿元。减值方面，公司  2018  年计提  7.05  亿元资产减值损失；由于全年人民币升值，公司汇兑净损失  2.93  亿元，财务费用同比+5.13  亿元。
        产品迈向高端化，人民币回暖助公司业绩回升。公司  2019  年底锂箔产能有望达  1.75  万吨，对冲阴极铜冶炼费下降影响。环保趋严下预计公司硫酸利润将保持高位。公司计划  2019  年阴极铜/铜精矿产量  139/5.44  万吨，铜材产量  39.18  万吨，叠加人民币回暖公司汇兑损失将大幅收窄，看好公司稳步发展。
        催化剂：产能加速投放，子公司科创板上市获批
        风险提示：冶炼费加速下滑