截至  2019  年4  月  15  日，市面上现存  3  只电力公用事业行业可转债，另有  1  只已获得股东大会通过，1  只发布了董事会预案。转债整体数量不多但融资规模较高，资金主要用于核心项目建设与股权收购。
        条款对比：存量转债整体评级较高，利率条款接近。从条款博弈角度看，当前存量券距离下修触发条件相距较远，且距离回售期时间较长，条款博弈机会有限。大股东是否持有转债方面来看存在差异，其中内蒙华电大股东不持有转债，福能股份的控股股东福能集团持债比例为18.76%，并承诺自转债上市之日起  6  个月内不减持。转债整体表现稳健：分析蒙电转债和福能转债上市以来表现，可以发现两只转债分别受益于债底支撑和正股驱动，转债表现比较优异。2019  年以来大盘回暖，正股业绩有所好转，对转债的提升动力较强。
        电力行业转债募投项目、收购资产以清洁能源为主，符合电力发展大趋势。1）转债募投项目、收购资产以清洁能源为主：本次梳理的  5  只转债募集资金投向均为清洁能源，其中福能股份用于建设风电项目，内蒙华电用于收购风电资产，川投能源用于增资雅砻江水电，中国核电用于建设核电机组，中闽能源用于收购海上风电资产。2）电力发展大趋势：传统火电转向清洁能源：我国目前主要发电方式为火电，但火电高速发展期已过，近年来装机增速逐步放缓，2018  年火电装机同比增速仅  3%，已连续三年下降，我们预计未来将保持在  3%左右甚至更低的低增速，未来我国的电力装机增量将主要为清洁能源（水电、风电、光伏）。根据我们预测，到  2035  年，我国非化石能源装机占比将由  2018  年的  40%提升至  60%，近年来各大电力集团的资本开支重点也开始逐渐转向清洁能源（尤其是风电）。
        已发行转债正股推荐福能股份，待发行转债正股推荐中国核电、川投能源。1）福能股份：受益于供需好转以及煤价回归，火电盈利有望改善，在运陆上风电盈利优异，此外积极发展海上风电，有望成为未来的利润增长点；2）中国核电：A  股唯一的核电运营商，储备项目丰富，有望受益于核电审批重启；3）川投能源：手握优质资产雅砻江水电，雅砻江在运电站业绩表现优异，静待在建中游电站投产。
        风险提示：可转债发行方案未能过会、电力供需恶化。