公司  2018  年净利约  2.1  亿元(+5.7%)略低预期，或与营业外收入同比减少较多等因素有关；2019Q1  净利约  0.48  亿元(+13%)；考虑到2018年订单增长低于预期，我们下调预测2019/20年EPS至0.61/0.72元(原0.68/0.79  元)增速  20/18%，预测  2021  年  EPS  为  0.81  元增速  14%；考虑到近期风险偏好提升、建筑估值修复，且参考同行业可比公司，给予公司2019  年  23  倍  PE，上调目标价至  14.03  元，维持谨慎增持评级。
        2018Q4  增速下滑，经营现金流略有承压。1)Q1-Q4  净利  0.42/0.55/0.51/0.64亿元增速-3/25/53/-20%，Q4  下滑或因  2017Q4  确认营业外收入较高(主要为收回太原重工债权  0.57  亿元)；2)毛利率  11.5%(+0.2pct)基本稳定，净利率  4.1%(-0.7pct)或因费用率上升等；3)三费率  6.6%(+0.9pct)，其中管理费用率  6.9%(+1.5pct)因职工薪酬及股权激励费用冲回影响；4)经营净现金流-2883  万元(上年同期  420  万元)因经营性应收款项增加；5)应收账款比总资产  18.8%(+1.8pct)；资产负债率  66.7%(+0.2pct)。
        环保/海外拓展稳步推进，2019Q1  新签订单提速。1)公司定位为轻工及相关行业企业提供全过程/全方位一站式服务，2018  年新签订单  58.5  亿元持平上年，其中工程总承包  35.4  亿元(-2.6%)/设计  16.4  亿元(+11.9%)；按行业看环保  14.6  亿元(+49%)/食品发酵  9.6  亿元(+118%)较亮眼；按地域看境外  6.1  亿元(+27%)/境内  52.4  亿元(-2.5%)；2)2019Q1  新签订单  20.1  亿元(+50%)提速；3)中轻集团整体并入保利，保利主营地产开发/国际贸易等，系国务院国资委管理的大央企，公司将加强与保利/中轻的业务协同，实现互利共赢；4)积极推进国际化业务平台，将受益一带一路。
        催化剂：流动性延续宽松，国企改革提质增效，一带一路推进提速等
        核心风险：订单增长低于预期，流动性转为收缩，海外项目风险等