中再环服  2018  年  10  月纳入合并报表，2018  年净利润  0.51  亿元,同比增长  125%。
        家电拆解板块：结构改善，单台平均净利润持续提升
        2018  年拆解产能  2804  万台，拆解量  1618  万台，同比减少  7.9%，产能利用率  58%，同比下滑  7.0pct。2018  年单台收入  144  元，同比提升  8%，综合考虑营业成本和资产减值，实际单台毛利  40  元，同比提升  12  元/台；单台净利润  16.4  元，同比提升  3.9  元/台，同比提升  31%。单台毛利和净利润的提升，主要是拆解结构中单台利润更高的白电占比提升所致。
        收到补贴现金流大幅改善，期间费用增加较多
        2018  年公司应收家电拆解基金补贴  28.2  亿元，同比减少  1.5  亿元，主要是收到家电拆解补贴基金所致，2018  年销售商品收到的现金  36.8  亿元，同比增加  23.7  亿元。2018  年公司期间费用同比增长  38%，期间费用率提升  2.2pct  至  12.9%。
        再生资源龙头，关注管理层持股&集团资产注入
        根据中国再生资源回收行业发展报告，2017  年我国再生资源行业产值7550  亿元。公司控股股东中再生集团坐拥全国  20  省市  5000  多个回收点，渠道和品类优势显著，2017  年收入  230  亿元，毛利  11  亿元，包括废钢、废纸、危废等业务。2018  年公司收购中再环服，资产注入完成第一步。中再生集团管理层持股方案（受让中再生集团  25%的股权）已获供销社办公厅批复同意。集团回收渠道优势显著，若管理层持股+集团资产注入推进加速，公司有望成长为国内再生资源行业龙头。预计  2019-2021  年归母净利润分别为  3.9/4.8/5.8  亿元，考虑公司及集团在行业的龙头地位及渠道优势，给予  2019  年  30  倍  PE，合理价值  8.4  元/股，给予“买入”评级  。
        风险提示：资产注入进度低于预期；家电拆解补贴发放不及时。