近期国家政策鼓励氢能源发展，公司富余氢气有望成为重要战略资源。
        ▍一季度业绩稍低于预期。公司  2019  年一季度实现营业收入  21.1  亿元，同比+20%，环比-32%，归母净利润  2.2  亿元，同比+94%，环比-31%，公司  19Q1  业绩稍低于此前业绩预告  2.3-3.3  亿元下限。此外，公司预告  2019  年上半年预计盈利  5.4-6.1  亿元，同比  65%-87%。
        ▍丙烯酸价差底部回升，公司  PDH  二期投产，C3  产业链盈利改善。19  年一季度  PDH、PP、丙烯酸、丙烯酸丁酯加工利润分别为  811、750、1368、456  元/吨，同比-23%、67%、95%、136%，环比-23%、-12%、16%、-15%；此外，受到近期江苏省化工园区安全事故影响，国内丙烯酸供应减少加工利润快速扩大，最新丙烯酸加工利润达到  2213  元/吨，较年初扩大约  1  倍。公司  PDH  二期  45  万吨产能  2  月份已经顺利投产，根据规划  19  年后续还有  15  万吨  PP  二期、6  万吨  SAP  三期、36  万吨丙烯酸和36  万吨丙烯酸酯投放，产能增加  33%。丙烯酸盈利改善及产业链新产能投放有望持续提升现有  C3  产业链盈利。
        ▍乙烷裂解预计  2021  年投产，远期仍有较大增长空间。公司乙烷裂解项目一期  125  万吨产能于  18  年底开始施工，预计  2021  年投产。上游资源方面，已经与美国公司签署采购协议；中间运输环节，投资美国能源管道公司以及订购  VLEC  运输船保障原料乙烷正常运输；下游加工环节，连云港一期项目预计  21  年投产。乙烷裂解制乙烯是全球乙烯供给曲线左侧成本较低部分，当前单吨净利润在  2000  元左右，公司一期投产后，预计贡献归母净利润  20  亿元左右，较当前利润规模有  1  倍以上空间，公司未来仍有较大成长空间。
        ▍设立氢能源子公司，积极涉足清洁能源行业。公司近期出资  1000  万元设立氢能科技子公司，主要涉及氢能源技术、氢能源设备等领域。公司  PDH  项目富余氢气约  3  万吨/年，预计未来烯烃综合项目建成后将富余氢气约  25  万吨/年。近期江苏、浙江、湖北等地方推出氢能行业发展政策，以浙江省为例，规划到  2022  年氢能产业总产值超百亿，建成加氢站  30  座以上，推广氢燃料电池  1000  量。当前我国氢能源处于起步阶段，在国家政策鼓励下有较大发展空间，公司未来富余氢气有望成重要战略资源。
        ▍风险因素：国际油价大幅波动的风险，中美贸易争端加剧的风险，公司在建项目进展不及预期的风险。
        ▍投资建议：维持公司  2019-21  年业绩预测  13.9/18.2/30.3  亿元，EPS  分别为1.30/1.71/2.85  元，当前股价对应  PE  分别为  15/12/7  倍。当前中美贸易谈判预期转好，公司未来盈利不确定性大幅下降，同时近期国内市场流动性转好，风险偏好提升，按照  21  年  8-10  倍  PE  估值，上调目标价至  25  元，维持“买入”评级。