略调整  19-20年  EPS  1.91、2.19  元，给予  19  年  25X-20  年  25X，48-55  元目标价，维持“强烈推荐-A”评级。
        18  年预计顺利收官，各项经营指标稳健。2018  年度，公司实现营业总收入43.68  亿元，较去年同期相比增加  13.45%；归属于上市公司股东的净利润  6.41亿元，较上年同期增加  27.69%。其中  Q4  单季度营收  11.02  亿元，较去年同比增长  14.71%；归母净利润  1.53  亿元，同比增长  23.6%。利润分配方面，公司每  10  股派发现金股利  6.1  元，每  10  股转增  4  股。
        开店符合预期，同店稳定增长，经营总体稳健。截至  18  年末，公司门店数目达到  9915  家，比  17  年末新增  862  家。同店推算保持小个位数增长。分业务看，鲜货类产品营业收入  42  亿元，同比增长  14.42%，其中禽类制品收入  34.06亿（+10.97%），蔬菜产品收入  4.45  亿元（+15.74%）。分地区来看，较为成熟的华中、华北地区平稳增长，营业收入分别为  11.40  亿元、11.19  亿元，增长率分别为  12.4%,11.8%；加强全国产能布局，西北地区收入增速  79%；海外市场扩张，收入规模达到  5663  万。
        成本上行毛利承压，费控卓有成效，盈利能力强化。受制成本压力，公司全年毛利率  34.30%，同比下降  4.16%；公司成本管控效果显著，销售费用率为8.23%,同比下降  2.84%，从销售细项来看，广告宣传费同比下降  74.16%，管理费用率  6.20%，净利率提升  1.52%至  14.44%。由于存货囤积增多，及长期股权投资增多，公司的资产周转率略有下降，ROE18  年为  21.18%，维持在优异水平。
        19  展望：开店加速，产品创新，成本可控。公司开店规划保持  800-1200  家之间，根据草根调研，19  年开年以来开店有所提速。同店方面，19  年暂无大规模提价计划，公司希望通过产品创新等方式提升单店收入，保障同店增长。18  年公司总体成本压力较大，进入  Q4  有一定回落。由于公司上游原材料有一定储备，19  年预计成本压力将有所减缓。
        18  稳定收官，19  开店提速，中长期路径清晰，维持“强烈推荐-A”评级。公司  18  年稳定收官，各项经营指标稳健。展望  19  年，预计鸭脖主业仍保持双位数增长，开店进度相对  18  年略有加快，力争通过产品创新等形式来支撑单店营收增长，同时成本压力预计有所减缓，为公司留有更多余粮。中长期来看公司发展路径清晰，捆绑渠道利益，助益依托鸭脖主业的美食生态构建。略调整  19-20  年  EPS  1.91、2.19  元，给予  19  年  25X-20  年  25X，48-55  元目标价，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：经济波动消费低迷，部分市场同店增速放缓