截止18年底，公司共拥有87家大型零售店，较17年底新增46家，含2家利群门店和44家利群时代门店；另外公司拥有50家便利店和9家"福记农场"生鲜社区店。公司积极发展电商业务，2018年共实现电商销售7.16亿元，同增59%，占总营收的比例提升至6.27%；其中利群网商（B2C）销售5.01亿元，利群采购平台（B2B）销售2.15亿元。
        毛利率稳步提升，跨区域扩张导致费用率快速提升  
        公司综合毛利率为22.45%，同比提升2.49pp；其中原利群业务毛利率为22.46%，利群时代业务毛利率为22.28%。公司销售费用率/管理费用率为12.06%/  5.51%，分别同比提升2.63pp/1.61pp，主要系公司收购乐天门店，拓展新市场导致费用大幅增加。综合来看，公司净利率为1.77%。
        盈利预测及投资建议    
        公司扎根青岛，辐射山东，位于山东零售军团第一梯队，基本盘扎实。收购乐天门店加速跨区扩张，丰富的品牌资源和强大的供应链体系将保证跨区扩张的成功率。民营机制下员工直接持有公司超30%股权，激励到位。预计公司19-21年实现营业收入125亿、164亿和174亿元，实现归母净利润为2.6亿、4.2亿、5.6亿元。公司18年业绩大幅下滑主要受新市场培育拖累，随着华东区域新门店的逐步成熟，公司收入水平和盈利能力将有所提升，预计公司未来三年归母净利润的复合增速为40%，给予公司19年27XPE，对应合理价值8.13元/股，给予增持评级。  
        风险提示：存货跌价风险；竞争加剧风险；跨区域经营风险。