根据  2018  年度业绩快报，公司实现营业总收入  12.09  亿元，同比增长91.65%；实现归属于上市公司股东的净利润  9016  万元，同比增长  11.79%。
        产品以聚羧酸减水剂和萘系减水剂为主。根据  2017  年数据，公司外加剂产品占总收入的  85%以上，其中聚羧酸减水剂的收入占比达到  64.48%，萘系减水剂占比  20.51%，水泥占比  14.79%。从毛利构成来看，聚羧酸减水剂占比  74.05%，萘系减水剂占比  24.13%，水泥占比  3.04%。2017  年，聚羧酸减水剂毛利率为  32.41%，萘系减水剂毛利率为  24.89%。
        混凝土外加剂行业稳定发展，基建投资拉动需求。我国混凝土外加剂行业一直处于高速发展阶段，使用混凝土外加剂的混凝土量占混凝土总量的比例已从过去的  15%增加到  40%-45%左右，但从整体而言混凝土外加剂的平均使用率仍然偏低，与发达国家相比仍存在一定差距。随着我国国民经济持续增长和技术水平的不断提高，混凝土外加剂使用率有望进一步提高。去年  9  月开始，国家发改委多次释放基础设施建设提速的信号，2018  年  9  月  18  日，国家发改委召开“加大基础设施领域补短板力度，稳定有效投资”有关工作情况新闻发布会，到  10  月份，我国基建投资增速实现触底反弹。
        收购湖北外加剂企业，快速实现行业整合。2017  年  4  月  24  日，公司发布公告，通过以现金方式购买朱华雄所持有的武汉苏博新型建材有限公司、黄冈苏博新型建材有限公司、湖北苏博新材料有限公司三家公司各  5%股权，并在满足特定的条件下，以现金方式再次购买三家公司各  60%股权，交易完成后公司将持有三家公司各  65%的股权，从而取得标的公司控股权。目前公司已完成三家公司各  65%股权的收购，通过此次收购，公司进入工程外加剂领域，从而进一步拓宽了销售渠道，同时，公司主要市场区域也从华南、华东地区进一步扩展至华中市场。
        盈利预测。我们预计  2018-2020  年，公司归母净利润分别为  0.9  亿元、1.41亿元和  1.59  亿元，对应的  EPS  为  0.75  元、1.18  元和  1.33  元，我们给予公司  19  年  17-20  倍  PE，对应的合理价值区间为  20.06  元-23.60  元，给予优于大市评级。
        风险提示：原材料价格波动；下游需求放缓。