综合考虑控煤政策对公司利用小时的影响、煤价走势以及增值税率调整，下调  19、20  年，新增  21  年eps  预测为  0.44、0.51、0.54  元（调整前  19、20  年为  0.51、0.61  元），给予公司  19  年行业平均  17  倍  PE，维持目标价  7.50  元，维持增持。
        事件：公司发布  2018  年报，营收  566.34  亿，同比增长  10.63%，归母净利  40.36  亿，同比减少  6.89%。Q4  单季营收  135.95  亿，归母  2.82亿。略低于预期。
        成本增幅高于营收增幅，毛利率略有下滑。1）收入端量价齐升：受益于新增机组投产及利用小时提升，18  年发电量  1241.34  亿千瓦时，同比增长  7.63%，上网电价  0.3581  元/千瓦时，同比略有提升，电力业务量价齐升拉动营收同比增长  10.6%；（2）成本端承压煤价：18  年煤价上涨，叠加电量增加，18  年营业成本  512.61  亿元，同比上涨  13.5%。由于成本上涨幅度超过收入上涨幅度，18  年毛利率同比下滑  2.2  个百分点至  9.5%。Q4  单季业绩不佳。从  Q4  单季来看，受控煤政策影响，公司  Q4  发电量  279  亿千瓦时，同比下降  6.4%，环比下滑  17.6%，同时  Q4  煤价环比上涨，导致  Q4  归母净利仅  2.82  亿，略低于预期。
        核电投资收益稳定，19  年有望增长。18  年投资收益  27.72  亿元，其中参股核电（秦山一核、二核、三核）贡献投资收益  10.5  亿元，与  17  年基本持平，预计随着大修周期结束，叠加三门机组贡献收益，19  年核电投资收益有望增长。
        风险提示：煤价超预期上涨、参股核电收益不佳、用电需求不达预期