评论：
        1、2018  年业绩逆势超越市场预期。
        年报与前期披露快报基本一致，公司  18  年实现营收  358  亿，同比增长  57.06%，归母净利润  27.2  亿，同比增长  61.05%，扣非净利润  25.5  亿，同比增长  77.67%，对应  EPS  0.66  元，其中四季度单季营收  137  亿，同比  54%环比  36%，归母净利润  10.7  亿，同比  75%环比  28%，逆势超越市场预期。公司公告解释：基于在消费电子产品和客户的完整规划，通信、工业及汽车电子产品和客户的多年提前布局，以及内部经营管理与智能制造水平的不断提升，有效降低了个别市场客户销售波动、经济大环境不稳定的外部因素影响，实现了在各业务领域的稳步发展，公司整体盈利能力获得持续提升。
        2、盈利能力、周转率和经营现金流等财务指标全面优化。
        基于前期储备的多个新品新业务全面放量，公司  18Q3  和  Q4  连续两个季度上修业绩，我们在前期点评中已经多次分析了  Airpods  等可穿戴设备、通信数通以及手机多个零部件的拓展等驱动力，这些业务亦带来了财务指标的全面优化：公司18  年毛利率上升  1  个点至  21%（其中  Q3/Q4  分别达到  21.9%和  21.6%），净利率亦上升至  7.8%；18  年  ROE/ROA/ROIC  由  17  年  13.1%/8.8%/10.4%大幅提升至  17.6%/10.9%/13.7%，应收账款周转和库存周转降低至  91  和  52  天，整体周转率明显提升；18  年经营净现金流达到  31.4  亿，同比增长  1761%；公司  18  年销售费用率降低至  1.1%，管理和研发费用率合计较  17  年略有提升  0.2  个百分点至  9.5%，主要因  Q4  计提了  5300  万的股权激励摊销和  18  年大幅研发投入  25.1亿（营收占比  7%），公司有效的财务管控亦平滑了汇兑波动；此外，公司基于更谨慎原则，Q4  计提了  1.98  亿资产减值损失（主要为美特、SUK、上海美律和源光商誉减值准备  3630  万以及部分老设备报销带来固定资产减值  9529  万等），还有出售双赢股权给景旺计入一次性处置损失  4605  万，因而，如考虑激励摊销、过多的减值准备以及一次性资产处置的影响，Q4  的实际经营业绩要更好。
        3、从主要子公司经营数据来看公司各项业务发展。
        1）昆山联滔是苹果无线充电、LCP  天线、马达、TYPE-C  等零部件以及无线通信等业务的主体，18  年  135  亿营收(YoY  102%)11.2  亿净利润(YoY  277%)（上半年  23.45  亿销售，亏损  2.3  亿），意味着下半年新品新业务放量后，半年实现了  13.5  亿净利，达到  12.1%的净利率水平；
        2）我们了解到立讯电子科技和吉安射频是  Airpods  主力厂区，18  年分别实现  85.9亿（YoY  158%）和  22.9  亿收入、5.86（YoY  289%）和  0.89  亿净利润，因立讯电子科技有部分非耳机业务，我们判断  18  年  Airpods  在两厂区共贡献  80  亿左右，吉安厂因为持续产能投入和爬坡所以净利率略低，综合考虑  Airpods  的实际净利率应该超过  5%；
        3）苏州美特是苹果声学零件主体，立讯控股  51%，18  年  20&nbs