维持目标价  15.45  元，对应  19  年  1.03  倍  PB，现价空间  13%。
        投资要点：
        投资建议：考虑非标资产压降及信用成本提升，下调  19/20/21  年净利润增速预测至  11.17%/11.43%/13.83%，EPS  2.48（-0.23）/2.77（-0.38）/3.15元，BVPS  15.07/17.34/19.93  元，现价对应  19/20/21  年  5.51/4.95/4.35  倍PE，0.91/0.79/0.69  倍  PB。维持目标价  15.45  元，对应  19  年  1.03  倍  PB，现价空间  13%，下调评级至谨慎增持。
        业绩概览：2018  年营收+1.35%，归母净利润+13.39%，ROE17.3%，净息差  2.33%（日均余额）。18  年末不良贷款率  1.35%，拨备覆盖率  266%。
        新的认识：息差边际上行，资产质量改善
        息差边际上行。单季息差（期初期末口径）环比  Q3+23bp  至  2.47%，累计息差环比  Q3+5bp  至  2.31%，归因资产收益率上行速度快于负债成本率。收益率上行得益于零售贷款占比提升及非标压降接近尾声。
        资产结构优化。①信贷资产快速增长。18  年末贷款规模环比Q3+6.1%，占比环比+1.2pc  至  32.6%；②非标资产占比平稳。应收款项类投资占比环比微升  0.4pc  至  20.7%，显示非标压降接近尾声。
        资产质量改善。①不良双降。不良率环比  Q3-11bp  至  1.35%，不良额环比减少0.35亿元；②认定趋严。偏离度较18H1下降10pc至81%；③前瞻向好。逾期  90  天内贷款较  18H1  减少  6.8%。
        风险提示：经济增长失速引发信用风险，资产结构优化不达预期