2018年公司实现收入43.68亿元、同增13.45%，归母净利润6.41亿元、同增27.69%，其中Q4实现收入11.01亿元、同增14.71%，归母净利润1.53亿元、同增23.60%。
        ▍收入端：结构升级带动同店提升，门店数量净增862家。2018年休闲卤制品收入42.13亿元、同增13.47%，从门店看，2018年公司门店净增862家至9915家；从单店看，产品结构升级推动全年同店实现低单位数增长，其中公司鲜货产品单价同增8.49%。分品类看，公司主要产品禽类/蔬菜产品收入分别同增10.97%/15.74%，其中量增3.00%/8.24%，均价同增7.73%/6.94%；畜类收入下降24%至2687万元，但规模较小、总体影响不大。分区域看，公司全国化布局较为充分、各区域发展均衡，华中/华东/华南/西南/华北收入分别同增12.37%/11.81%/17.01%/  9.48%/7.37%，收入相对较小的西北地区收入同增78.65%、增长迅速；此外公司加速海外市场拓展，新加坡/香港收入同增319%至5663万元，门店已有数十家。
        ▍盈利分析：原材料涨价导致毛利率承压，费用下降致盈利能力改善。2018年毛利率同降1.49PCTs，主要系鸭副产品价格上涨所致，2018年公司单位成本上涨达10.51%，其中禽类单位成本同增11.35%。费用率方面，公司销售费用率同降2.84PCTs，主要系2017  年上市增加广告费推进品牌形象建设，导致2018年广告宣传费用率同比下降3.73PCTs；管理费用率同降0.73PCT，主要系上市后咨询服务费下降0.6PCT所致。综合导致公司净利润率同增1.64PCTs。
        ▍展望2019年：内生&外延稳步推进，盈利能力持续改善。2019Q1公司加速推进门店扩张，我们预计收入有望实现中高双位数增长，净利润实现20%左右增长。展望2019年，门店端，我们预计净开店800-1200家；同店端，在产品升级带动下望延续低个位数增长，预计全年收入实现中低双位数增长。成本端，2018年原料成本已处高位、预计2019年上涨空间不大，叠加公司部分低价原料储备，预测公司成本压力不大，同时考虑产品升级，预计2019年毛利率有所提升；费用率端预计稳中有降，全年预计净利润实现20%+增长。
        ▍风险因素：门店扩张速度不达预期，食品安全问题，新品推广不达预期。
        ▍投资建议：维持对公司2019/2020年EPS预测为1.88/2.24元，新增2021年EPS预测2.57元，维持“买入”评级。