投资要点：
        投资建议：考虑  2018  年来原材料价格上行，略下调  2019-20EPS  预测至  1.89、2.21  元（前次  1.93、2.35  元），新增  2021EPS  预测  2.54  元，参考可比给予公司  2019  年  28  倍估值，维持目标价  54  元，增持。
        业绩基本符合市场预期。2018  年公司实现收入、归母净利  43.7、6.4亿元，同比增  13%、28%，其中  Q4  公司收入、归母净利  11、1.5  亿元，同比增  15%、24%。
        开店节奏平稳推动收入持续增长，成本上涨导致毛利率下降，但费用管控下净利率稳中有升。2018  年公司门店数量达  9915  家，较  2017年增长  862  家，符合市场预期。单店收入  42.5  万元，同比增  4%。单店收入增长主要得益于产品价格提升，2018年公司产品平均价格37.3元/公斤，同比增  8%。但公司吨价提升主因上游原材料价格上涨后向下游转嫁成本压力，2018  年公司产品平均成本  24.8  元/公斤，同比增10%，增幅超过价格。受此影响，2018  公司主营业务毛利率  35%，同比略降  0.9pct。虽成本压力明显，但公司继续严控费用，2018  销售费用率  8.2%，同比下降  2.9pct。受益于费用控制对冲毛利率下降，2018净利率同比提升  1.7pct，达  14.7%
        强渠道管理下收入长期稳健增长可期，期待品类延伸推进。当前三四线城市竞争相对缓和，公司仍具备较强市占率提升空间。而公司通过战区制、加委会等制度约束经销商行为，强渠道管理能力下无需担忧管理边界限制门店数量天花板，预计公司未来收入增速保持  15%左右问题不大。借助强大渠道管理能力，公司已开始尝试多元化，19  年“椒椒有味”串串计划开店  200  家左右，直营模式下其毛利率较高，有望贡献新的利润增长点，品类延伸有望取得辉煌战绩。
        风险提示：食品安全发生的风险，行业竞争加剧的风险。