其凭借强设计、严格质控、精细运营、创新营销等独特优势，实现了超越同行业竞争对手的高盈利、快周转、高回报。未来公司将持续提升单店效益及经营质量的同时进行门店稳步拓展，实现业绩稳健增长。当前市值  113  亿元，对应  19PE17X，分红比例高，考虑到行业率先回暖，预计公司伴随产品及渠道等经营质量的优化，将充分享受行业复苏的红利，股价仍具绝对收益空间。
        主打原创设计的中高端时尚集团，经过  2  年调整，2018  年开始业绩回暖。公司于  2002  年成立于上海，目前拥有  DAZZLE、DIAMOND  DAZZLE、d’zzit三大核心女装品牌，以及尚处于培育期的  RAZZLE  男装。公司  2016-2017  年历经  2  年调整后，2018  年收入及利润均实现了正增长，同比分别增长  7.94%和  19.6%；且通过严控直营终端及出货折扣，公司毛利率及净利润率分别达到  73.90%和  27.33%，明显高于行业其他竞争品牌。
        中高端女装行业运营稳健，3  月伴随高端消费复苏，行业回暖趋势初现。在女性崛起及个性化时尚化需求推动下，中高端女装行业近些年来保持稳定增长。同时凭借差异化设计风格、精细化管理水平、优质  VIP  服务质量、忠实高端客群，龙头公司同店增长表现及稳定性在所有子行业中突出，报表质量最优，资产周转及净现金流情况较为健康。减税降费效果显现，当前时点中高端消费有所复苏，中高端女装布局正当时。
        地素凭借差异化产品调性，多品牌多维度渗透中高端女装市场。1）注重研发投入及原创力培育。首席设计师程斯博从业经验接近  20  年，品牌设计风格延续性强；核心设计师自主培育，团队稳定。2）高效供货：控制下单量，避免存货积压，同时及时付款，保持双赢关系。3）严控折扣：公司在保持倍率与同业公司一致的水平下，通过严重终端折扣及高经销提货折扣等措施，保证高于同业的毛利率和净利率水平。4）全渠道：全渠道系统打通，数字化管理能力强，直营服务加强带动店效提升，经销优化收入恢复增长。5）营销创新：借力明星  KOL  传播品牌，精准服务会员，降低营销成本的同时提高营销效果。
        盈利预测与估值：公司报表质量优秀，经营业绩稳健，今明两年有望通过内生增长质量提升及外延开店获得稳健发展。当前市值  113  亿，对应  19PE17X，考虑到行业率先回暖，预计公司伴随产品及渠道等经营质量的优化，将充分享受行业复苏的红利，股价仍具绝对收益空间，首次覆盖给予“审慎推荐-A”。
        风险提示：直营店建设速度加快导致费用上升；新品牌拓展不达预期的风险。