评论：
        1、18年同店持续较好增长，Q1  营收增速小幅回升
        4Q18单季营收同比增长0.48%，1Q19  营收同比增长5.22%，一季度收入增速环比改善。分渠道看，18  年经销商渠道营收增长约15%，经销商同店增长13%，主要因客单价提升带动，客单值增加约10%，剔除上新样影响，同店客流基本与17  年持平；直营营收下降8.73%；18  年全年大宗业务确认收入130  万元，预计19  年将继续确认在手工程订单带来大宗收入持续高增。分产品看，整体衣柜18年营收增速11%；橱柜、木门分别实现收入2470  万元、708  万元，预计19  年新品类将进一步新增收入贡献。分城市级别，ABC  类城市18  年营收同比分别增长16%、12%、15%。渠道扩张方面，18  年经销商门店净增256  家至1745  家，直营门店关闭1  家至21  家，19  年预计新开门店150  家左右。
        2、费用增加致Q4  业绩承压，预计19  年盈利整体稳健
        18  年综合毛利率39.56%，同比提升1.22pct；4Q18、1Q19  毛利率分别为37.57%、39.31%，同比分别提升0.78pct、0.57pct，仍处业内较好水平。毛利率提升主要因公司中高端溢价产品的占比维持稳定，同时生产端持续优化。18  年销售、管理+研发、财务费用率分别同比变动+3pct、+1.3pct、-0.12pct，主要因广告宣传、研发投入加大所致；费用率提升趋势在Q1  有所放缓。18  年净利率17.92%，同比降0.8pct；Q1  净利率10.11%，同比降0.2pct。
        3、增量渠道&品类值得期待，维持“强烈推荐-A”评级
        在“全渠道布局、新品类延伸、产品领先、效率优化”的战略主轴下，2019  年公司从品牌和数字化系统推进大家居体系建设，探索多品类集成的经销模式；同时拓展工程渠道、与齐家网深度战略合作，预计随着工程、整装业务的推进，将带来新的渠道增量。预计2019~2021  年归母净利分别为4.4  亿元、5.3  亿元、5.9亿元，分别同比增长16%、18%、12%，目前股价对应19  年PE  为15x，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：行业竞争加剧，房地产销量不达预期。