▍2018  年及2019Q1  业绩超预期增长。公司2018  年实现收入37.21  亿（+1.08%），归母净利润7.42  亿（-16.29%），实现超预期增长，主要系报告期内光学屏下指纹芯片销量占比提升，带动指纹识别芯片收入达30.83  亿（+5%），收入占比达83%（+3pcts）。此外公司2018Q4/2019Q1  分别实现收入13.56/12.25  亿元，分别环比+39%/-10%，实现归母净利润4.24/4.14  亿元，环比+105%/-2%,2019Q1  业绩超预期增长，我们认为主要是公司在光学屏下指纹行业龙头地位稳固。2019Q1  HOVM  旗舰机型P30、Reno、X27、小米9  均为公司独供，展望2019Q2，国产OVM（Oppo,  Vivo  和小米）预计仍有中高端机型推出（类似Find、NEX），公司作为核心厂商2019  年将积极受益。
        ▍研发持续高投入，屏下指纹带动毛利率提升。公司销售+管理费用率同比+3pcts，主要由于2018  年公司产品宣传、股份支付费用及咨询服务费增加所致。研发费用达8.4  亿元（+41%），费用率提升至22.5%（+6.3pcts），除了单点+广域屏下指纹芯片，公司还在camera、蓝牙和NB-IoT  等物联网芯片、3Dsensing  以及汽车应用方面加大研发和预研投入。2018  年公司新增专利144  项，同比2016  年的75  项有显著提升。毛利率方面，由于行业竞争格局良好，公司芯片和识别算法领先，光学屏下指纹芯片单价稳定，毛利率良好，价格下滑低于市场普遍预期（我们预估2019H1  屏下指纹芯片ASP  为4-5  美金，电容指纹芯片为1  美金左右），2018Q4/2019Q1  毛利率分别达到65%/61%，相较于Q3的52%有明显提升。
        ▍连续两年进行股权激励，绑定核心技术人员助力公司发展。公司2018  年的股权激励计划，覆盖中高层以及核心技术人员300  人，拟授予1000  万份，行权价格84.22  元，锁定期1.5  年。本次激励计划，拟覆盖中层和核心技术人员128  人，拟授予股票期权234  万份（行权价105.33  元，锁定期一年），限制性股票80  万股（授予价格52.67  元，锁定期一年）。公司密集推出股票期权以及限制性股票激励计划，绑定核心人员利益，助力公司持续发展。
        ▍立足生物识别，布局广阔物联网芯片市场。公司在巩固生物识别市场的同时，积极布局蓝牙芯片、NB-IoT  芯片和3Dsensing  领域，  致力于打造IoT  领域的“Sensor+MCU+Security+Connectivity”综合平台，拥有超低功耗NB-IoT、BLE  无线连接芯片，安全MCU+活体指纹识别传感器等产品。新产品预计在蓝牙音频领域率先落地，下半年有望带来增量营收。3Dsensing  方面公司结构光方案已有样品，ToF  加速推进，预计下半年也有量产产品落地。
        ▍风险因素：新技术应用不及预期；客户拓展不及预期；产品单价及毛利率下滑。
        ▍投资建议：公司立足传统电容、触控芯片，加速屏下指纹光学方案应用，同时前瞻布局3Dsensing  和NB-IoT。2019  年屏下指纹加速渗透，全市场搭载屏下指纹芯片手机的出货量乐观预计达到1.5  亿部，公司龙头地位显著。我们上调公司2019/20  年EPS  预测至2.97/3.55  元（原预测为2.41/2.68  元）并预测其2021  年EPS  为4.33  元，考虑70%以上市占率的龙头溢价，给予2019  年PE  45  倍，对应目标价为133.44  元，维持“买入”评级。