我们在看好公司长期价值的同时，也提示各位投资者关注其短期业绩增长不及预期的风险。    
        ▍分众传媒逆周期扩屏，短期面临较大业绩压力。公司在2018年开启大规模扩屏，新增屏幕约130万块，一方面顺应自身网络节点扩张的诉求，一方面为应战新潮传媒的强势扩张做提前卡位。但2018年下半年以来，宏观经济环境有所恶化，广告主投放意愿减弱，四个季度收入增速分别为22%/29%/22%/12%，其中2季度高增长部分来自于世界杯广告投放。据分众传媒2019年一季度业绩预告，利润端同比下滑65%-75%，考虑新增租金成本，我们预计一季度收入增速下滑在10%-15%之间，是借壳上市以来首次收入端负增长。而二季度面临高基数和广告投放乏力的双重压力，收入端或将延续两位数负增长的态势。    
        ▍从广告主的分类来看：据我们的产业调研，互联网新经济类型的广告主投放出现了较大幅度的滑坡。第一，移动互联网快速发展后各个子赛道的行业格局相对明确，广告投放减少；第二，去年互联网新经济企业扎堆上市，上市前的"最后冲刺"带来一些一次性的投放，随着上市完成，投放大幅减少；第三，一级市场融资环境趋紧的背景下，部分互联网企业出现不同程度的资金链紧张甚至断裂，因此我们预计互联网新经济类型广告主投放的下滑或将延续全年。消费品广告主总体投放呈稳定增长态势，预计公司将在2019年全年大力拓展消费品广告主以弥补互联网新经济广告投放额的下滑。    
        ▍广告波动与经济波动相关性。据美国成熟广告市场的历史数据，广告大盘的波动与经济高度相关甚至强于经济的波动，并且呈现一定的滞后性（广告投放一般会滞后经济2-3个月反应）。因此尽管有部分投资人认为经济有企稳迹象，但是一季度、二季度的广告投放尚未体现，或需等待更长时间去判断是否存在趋势反转。分众传媒的经营杠杆一定程度放大了周期性，如果经济企稳，广告主投放意愿回升，所带来的利润弹性也较大。    
        ▍风险因素：1）下行风险：宏观经济、消费、广告大盘增长持续放缓风险；扩张下盈利增长低于预期；行业竞争超预期；财务质量恶化超预期；短期面临较大解禁压力。2）上行风险：经济回暖、广告投放超预期下，公司高经营杠杆带来盈利、估值快速修复。