维持“买入”评级。
        ▍业绩符合预期，运营效率持续提升。2018  年公司实现营业收入  2190.83  亿元，同增  3.82%，实现归母净利润  113.05  亿元，同增  4.76%，合  EPS  0.39  元。从收入结构看，铁路装备业务、城轨与城市基础设施业务、新产业业务、现代服务业务营业收入分别为  1205.71、347.61、497.00  和  140.51  亿元，同比增速11.46%、3.52%、-7.71%和-8.84%，非核心业务收缩得当。销售、管理、研发和财务费用占营收比例合计  15.22%，较上年  15.35%持续优化，随着货车和机车板块整合预计费用率仍有改善空间。报告期内公司毛利率  22.16%，同比下降0.52  pcts，主因与产品交付结构相关。报告期内公司新签订单  3049  亿元，其中国际订单  430  亿元，期末在手订单  2327  亿元，其中国际订单  829  亿元。
        ▍铁路设备增长提速，维保后市场有望成为新亮点。报告期内公司铁路装备业务收入同增  11.46%至  1205.71  亿元，其中机、客、动、货车收入  261.39、74.30、667.26  和  202.76  亿元，分别同比+11.53%/+43.33%/+15.96%/-7.88%。公司动车交付走过  2017  年低谷，客车如期受益于动力集中型产品交付大幅增长，机车和货车则延续公转铁需求景气。我们预计  2019  年动车招标仍将维持  300-350列，19Q1  公司公告  296  亿高级修订单，规模较往年大幅提升印证动车进入大修周期，叠加机车和客车维修需求，全年后市场有望成为增长亮点。
        ▍“公转铁”仍将确保实施，城轨业务增长明确。到  2020  年全国铁路货运量计划提至  48  亿吨的规划仍将支撑机车和货车需求，预计全年机车和货车招标量或超800  台和  6  万辆水平。城轨地铁招标  18H1  受行业收紧拖累，从  18H2  地铁项目批复加速，预计  2019  年地铁招标有望重回  8000  辆以上的规模，公司在手订单饱满，2019-20  年地铁通车里程高峰背景下，城轨板块收入仍有较高确定性。
        ▍风险提示。1.  动车组招标、城轨建设不及预期。2.  海外订单交付不及预期。
        ▍盈利预测及估值。公司动车需求可持续，维保后市场有望构成新的增长亮点，机车和货车采购有望受益“公转铁”支撑，城轨“十三五”期间景气有保障，同时公司持续推进提质增效，长期带来利润空间。维持公司  2019-2020  年132.06、148.74  亿元的净利润预测，新增  2021  年净利润预测  164.73  亿元，对应  EPS  分别为  0.46、0.52、0.57  元，维持“买入”评级。