由于铁路装备及新产业内部产品结构调整，毛利率有所下行，叠加非经常项目变动共同导致净利润同比下滑5.4%。
        全年来看，铁路装备实现两位数增长，城轨受上半年审批暂停影响增速放缓，新产业及现代服务均由于业务主动调整营收下滑。值得注意的是，动车组交付量略有下滑，收入同比增长16%，除350  公里复兴号交付占比提升外，高级修增长是主要驱动因素。全年综合毛利率略有下行，费用率基本持平，业绩小幅增长。
        2019  年高铁规划通车里程3200  公里，较2018  年初3500  公里有所下降。据我们整理2019  年200  公里时速里程占比仅为17%，较2018  年的58%大幅下降。考虑到当前铁路规划执行大概率超出既定目标的状况，对2019  年高铁通车及对应动车组需求维持乐观。此外，铁总会议提及到2019  年底，投入运用的复兴号达到850  组。2018  年底复兴号投运量约为400  组，对应2019  年复兴号交付量将达到450  组，预计其中350  公里+250  公里交付量约为330  组，160  公里动集交付量约为120  组。外加约10  组6  型动车组，推算2019  年传统（动力分散）动车组交付量将达340  组，同比有所增长。
        货运增量行动推动机车货车高增长，煤炭运输需求利好大功率机车。2019  年1  月，国家铁路日均装车完成15.31  万车，同比增长8.2%，再创历史新高，现有车辆效率后续提升空间有限。随着2019  年蒙华铁路的开通及唐呼线、瓦日线等产能逐步达产，未来两年机车、货车需求总体向好。
        以最新总股本计算，预计2019-21  年归母净利润约为133.95  亿、154.34  亿、159.88亿元，EPS  为0.47  元/股、0.54  元/股、0.56  元/股，PE  为19  倍、17  倍、16  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：  1.  全年铁路装备投资额低于预期；
        2.  动车组招标数量及节奏低于预期。