厂库和社库方向继续出现同向去库。按照公历数据来比较，从速率来看，钢材总社会库存的去化速率略快于历史平均水平。相比2018年同期，当前的社会库存去化速率与去年同期基本持平。    
        ▍  当前黑色产业运行的特征分析：    
        ▍  1）市场在告诉我们什么：钢企盘面利润再度攀升。从4月份以来，钢价和原料价格开始出现脱轨，3月份的钢价主要受到原料价格的支撑，到了4月份钢价开始走出独立行情，价格坚挺。从我们跟踪的螺纹期货各合约的利润来看，均出现一定的上行，1905、1010、2001的合约盘面利润分别为732、515、383元/吨。尤其值得关注的是1905合约，利润已经攀升至今年以来的最高值。而本次钢铁现货利润和盘面利润出现了同步攀升，基本面支撑效应比较显著。值得注意的是，短期的利润回归是正常的，但利润出现比较明显的回升在今年是一件值得关注的事情，2019年很重要的一个特征是利润和产量的匹配度明显高于过去几年，高利润带来的高产量在旺季还能正常性的消耗，但是到了淡季可能会存在一定的压力。另外近期钢材的成本端焦炭出现了比较明显的库存压港行为，期现价格均出现了掉头迹象，迫使近期钢材利润加速攀升，价格顶部有望在4月下旬逐渐显现，仍然需要警惕行业风险。    
        ▍  2）再度重申：从产业逻辑来看，预计越接近4月下旬，钢价下行压力越大。市场的风险传导往往有一个过程，在跟着铁矿上涨的集体狂欢之后，对于价格终端的定价最终仍然要回到品种本身的供需定价。从季节性角度来看，5月份需求通常相比4月份环比下滑在1.5%-8%之间，6月相比5月环比下滑在3%-9%之间。4月份的高需求能够消化供应的增量，而进入5-6月份预计缺口会进一步收窄。    
        ▍  风险因素：采暖季限产不达预期、基建投资力度不达预期。    
        ▍  维持"强于大市"评级。近期钢价有一定压力，但大幅下跌概率较低。当前钢铁板块整体的低估值仍给板块上涨带来较高安全边际。当前行业均值PE在5-7倍左右，部分优质股票估值仅有3-4倍，即使按照比较低的利润中枢（500-600元/吨）测算，优质钢铁企业估值仍在6-7倍，仍然处在较低的水平。重点推荐三钢闽光、新钢股份、韶钢松山，关注南钢股份。