近期江苏响水化工企业爆炸，将促进我国农药行业集中度提升，公司是受益标的之一，长期成长性确定。我们预计公司2018-2020  年净利润分别为4.06  亿、4.96  亿和6.24  亿，PE  分别为16.6  倍、13.6倍和10.8  倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。
        公司具备制剂、原药和中间体一体化优势。
        公司从农药制剂着手，逐步向上游原药和中间体领域延伸，实现了“中间体-原药-制剂”产业链一体化布局，有效地削弱了原药的周期性波动风险，提高了整体抗风险能力和盈利稳定剂。未来，公司一方面发挥自身在制剂行业的品牌优势和营销优势，不断提升制剂的销售规模；另一方面，不断加大农药原药及中间体的投放，丰富原药品种，利用自产原药进一步增强制剂产品的盈利能力。
        原药、制剂、水溶肥产能不断投放，支撑长期成长。
        原药方面，公司当前拥有的吡虫啉、啶虫脒和二氯中间体供需关系较好，产品景气度好；17  年年底投产的1000  吨吡唑醚菌酯产能利用率不断提升；18  年二季度开工建设的噻虫嗪、噻虫胺、呋虫胺有望于19  年三季度达产；此外，公司规划了2000  吨丙硫菌唑原药产能，并于18  年年底获得了丙硫菌唑的产品登记证，产能有望于19  年年底投入使用。另外，公司有7000  吨水性化制剂项目、5  万吨水溶性肥料项目以及研发中心扩建项目在建。公司依靠长期的研发投入和行业领先的品牌优势，随着原药、制剂以及水溶肥产能的不断投放，有望实现长期成长。
        国内农药行业集中度进一步提升，公司储备大量园区土地，成长空间大。
        随着江苏响水工业园区爆炸事件出现，江苏省及全国其他省份将加强对安全环保不达标企业的治理，农药行业集中度提升将加速。此外，国家又致力于培育大的农药企业集团参与国际竞争，公司作为优质上市公司，直接受益。
        公司现有产能在潍坊市滨海经济临港工业园，公司于18  年6  月28  日通过竞拍增加了潍坊的土地储备，有利于未来新产品的布局。18  年3  月30  日，公司与青岛新河生态化工科技产业基地管委会签署了投资协议，在平度市新河产业园取得一大块化工园区土地，拟投资20  亿元建设环境友好型制剂等生产项目。18  年6  月14  日，公司成功竞得北京上地信息产业基地土地使用权，成交总价4.59  亿元，用于应对未来新产品研发、技术人才储备等相关办公需求。
        根据公司在原药、制剂、出口三大格局的业务布局，以及公司储备的众多用于生产和研发的土地，可以预见公司成长的天花板较高。
        给予“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2018-2020  年净利润分别为4.06亿、4.96  亿和6.24  亿，EPS  分别为2.40  元、2.93  元和3.69  元，PE  分别为16.6  倍、13.6  倍和10.8  倍，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。对应19  年EPS，我们给予17-18  倍目标估值，目标价49.79-52.72  元。
        风险提示。产品价格大幅波动的风险，产能建设不及预期的风险。