公司近年来业绩持续增长，2013~2017  近5  年来营收和归母净利润复合增速分别为12.69%、28.07%。2018  年前三季度公司实现归母净利润3.17  亿元，同比增长66.28%，主要受益于环保高压下国内农药供应紧张，公司环保治理完善，原药、制剂业务实现量价齐升。
        吡虫啉景气回升，公司显著受益
        国内吡虫啉生产主要采用环戊二烯法工艺，该工艺中间体CCMP  生产环节存在污染问题，开工易受环保影响，公司改进了CCMP  生产工艺，大幅减少废水排放，同时显著降低生产环保成本。国内环保高压叠加行业需求回暖，吡虫啉景气自2016  年下半年底部回暖，公司环保治理完善且实现一体化生产，显著受益行业景气周期。
        多项目齐头并进，未来成长性十足
        公司1000  吨吡唑醚菌酯项目已于2017  年底率先投产，产能负荷持续提升，逐渐贡献业绩增量。此外，公司公告丙硫菌唑、新一代烟碱产品噻虫嗪、呋虫胺项目于2018  年二季度已开工建设，公司近期与青岛平度化工园区签订意向协议，制剂项目有望落地，多个项目持续推进保障公司未来长期成长性。
        盈利预测及投资建议
        考虑到四季度是传统农药出口旺季，公司主导产品吡虫啉等价格处于上升通道，我们预计公司18-20  年归母净利润分别为4.53、5.74  和6.51  亿元，对应当前股价PE  分别为9.9、7.8  和6.9倍，公司未来成长性良好，未来3  年PEG  明显小于1，目前公司估值低于农药板块平均估值，首次覆盖给予“增持”评级。
        风险提示
        1、下游需求下滑等因素导致公司主要产品销量低于预期；2、竞争对手扩产等因素导致主要产品价格发生大幅波动；3、环保审批等因素导致公司产能投进度放低于预期。