一季度收入持续高增长，判断主要因通信类订单需求持续旺盛，南通产能利用率持续提升。19Q1  毛利率23.54%，同比及环比略有下滑，主要因：1）老厂技改升级，19Q1春节放假时间较往年多3  天；2）18Q1  南通新产能尚未释放，产能受限，公司倾向于配置单价及毛利率更高的产品组合，因此18Q1  毛利率较高，南通新产能释放后产品结构更加多样化。19Q1毛利率同比下降但净利率同比提升0.69  个pct，主要因财务费用同比减少14%、资产减值损失同比减少38%（应收账款减值计提会计准则变动）。预计伴随老厂技改升级成效显现及5G  订单大批量释放，公司整体盈利水平有望持续提升。
        可转债募投南通二期，面向5G  及数通需求
        公司拟可转债募集资金不超过15.2  亿，主要用于南通数通用高速高密度多层PCB  投资项目二期（项目投资总额12.5  亿），具体将在南通深南原有土地上新建专业化智能工厂，对产品的生产工艺、  生产流程进行优化，并提升产品工程设计水平以达到更高的材料利用率。南通二期的主要产品为5G  通信产品、服务器用高速高密度多层PCB，项目建设期2  年，达产后收入15.1  亿，利润总额2.99  亿，投资内部收益率11.11%。南通二期新产能进一步承载5G  需求，有望增厚公司净利润接近3  个亿，提升公司经营规模及市场竞争力。
        IC  载板受益进口替代，长期增厚业绩
        IC  载板配套国内半导体崛起，有望替代台企，成为2020-2021  年增长新动力。公司在mems  麦克风载板已做到全球份额最高，19Q1  订单需求稳健，无锡基板新厂预计年中连线，新项目聚焦存储IC  载板，产品技术含量及附加值高，国内外客户认证中，有望做到全球第一梯队。
        盈利预测与评级
        公司中长期受益5G建设及IC载板进口替代，持续重点推荐。预计公司2019-2020年归母净利润分别为9.09、11.19、14.59亿，eps分别为3.22、3.96、5.15元/股，当前股价对应的PE分别为39、31、24X，考虑到公司在未来3年5G通信PCB市场需求起量之时业绩增长的确定性，按照2019年45X估值，6个月目标价144.67元/股，维持买入评级。
        风险提示
        5G商用进度不达预期