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>> 招商证券-伟明环保(603568)拓展积极,在手订单充沛,稳健增长可期-190410
上传日期:   2019/4/11 大小:   799KB
格式:   pdf  共6页 来源:   招商证券
评级:   审慎推荐 作者:   朱纯阳,张晨
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本次送红股和转增股本完成后,公司的总股本为92,842.065  万股。
        点评:
        1.  利润表分析:公司2018  年业绩符合预期;全年经营目标基本达成,项目运营收入稳健增长,设备销售及技术服务业务收入占比提升较快;综合毛利率略有下降,分业务毛利率稳中有升;费用管控效果良好。
        18  年业绩符合预期
        公司2018  年全年实现营业收入15.47  亿元,同比增长50.3%;实现归母净利润7.4  亿,同比增长46.0%,达到公司2018  年业绩预告增速区间35-55%的中值附近,公司实现扣非后归母净利润7.3  亿元,同比增长48.4%,达到公司2018  年业绩预告增速区间35-55%的中值附近,公司业绩符合市场预期。
        垃圾焚烧全年经营目标基本达成,项目运营收入稳健增长,设备销售及技术服务业务收入增长较快,占比提升显著
        2018  年公司完成生活垃圾入库量  424.36  万吨,完成上网电量  12.91  亿度,完成餐厨垃圾处理量  10.52  万吨,公司受托处理渗滤液  13.24  万吨,完成清运生活垃圾和餐厨垃圾  25.45  万吨。公司基本达成2018  年年初所制定的全年完成垃圾入库量435  万吨,完成上网电量13.2  亿度的经营目标。
        受益于公司苍南项目于2018  年年初正式运营及其他项目运行效果良好等带来垃圾焚烧处理规模上升的影响,公司2018  年项目运营板块收入为9.89  亿元,同比增长15.26%,2018  年项目运营板块收入占比为63.95%,较上年同期降低19.4pct;受益于武义、瑞安扩建、界首、万年等项目的顺利推进,公司2018  年设备销售及技术服务板块实现收入5.05  亿元,同比增长264.6%,2018  年设备销售及技术服务板块收入占比为32.62%,较上年同期提升19.2pct。项目运营和设备销售及技术服务为公司收入占比最大的两个业务板块,两者收入占比合计96.6%。此外,公司在除生活垃圾焚烧之外的固废处置业务取得较快发展,公司2018  年实现餐厨垃圾处置收入2554  万元,同比增长36.5%,实现渗滤液处理收入624  万元,同比增长34.9%,首次进入垃圾清运领域,并取得收入860  万元。
        收入结构变化导致综合毛利率略有下降,分业务毛利率稳中有升
        公司18  年综合毛利率为60.3%,较上年61.3%略有下降,主要受设备销售及技术服务业务收入增长较快带来的收入结构变化较大所致。2018  年,公司项目运营业务毛利率为67.1%,较上年同期增加2.8pct;设备销售及技术服务业务毛利率为48.6%,较上年同期增加2.42pct;餐厨垃圾处置及渗滤液处理业务毛利率分别为36.5%和34.9%,较上年同期分别增加5.5pct  和1.2pct。
        费用率水平下降明显,成本管控较好
        公司费用率下降明显,公司18  年三项费用率为10.03%,较上年同期13.62%显著下降3.58pct,体现公司良好成本管控能力;
        其中,销售费用为1295  万元,同比增长38.75%,销售费用率为0.84%,比上年同期略微下降0.07pct;
        管理费用(含研发费用)为9720  万元,同比增长15.9%,管理费用率为6.28%,比上年同期下降1.87pct;
        财务费用为4509  万元,同比下降4.02%,财务费用率为2.91%,较上年同期下降1.65pct。
        2.  垃圾焚烧在建项目进展顺利,新增订单态势良好,并横向+纵向双重方向积极拓展
        项目建设按计划推进,已投运项目处理规模进一步提升
        2018  年公司项目建设按计划推进,苍南项目于年初开始正式运营,武义项目、瑞安项目二期、万年项目分别于9  月、10  月和  11 &nbs
 
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