赣锋内外兼修，加码盐湖降低自身成本，快速上量，抢占锂市场。2018  年锂价快速下跌，假设  2019-2021  年电碳均价为  7.5  万/吨，下修  2019-2021  年  EPS  至  0.69/0.83/0.98  元（前值  1.37/1.41/-元）；预测2019-2021  年每股净资产  6.6/7.4/8.4  元，以  PB  估值，给予公司  2019  年  5.4X  PB，上调赣锋锂业目标价  35.64  元（前值  34.3  元），维持增持评级。
        锂价下跌，业绩低于预期。2018年赣锋锂业营业收入50亿元（同比+14%），归母净利润  12.2  亿元（同比-17%），主要系  2.2  亿元公允价值变动损失，经营性活动现金流  6.85  亿元（同比+36%）；18Q4  单季度实现收入  14.1  亿元（环比+12%），归母净利  1.2  亿元（环比-57%），扣非利润  2.86  亿元（环比+3%）。赣锋  2018  年锂盐产销为  4.2/3.9  万吨  LCE（同比+16%/10%），主要系  2  万吨氢氧化锂产能在  18  下半年投产放量。此外，拟每  10  股派发现金股利  3  元，合计派发现金股利  3.9  亿元。
        锂产业链布局，矿法加速上量，盐湖降低成本：①2020  年赣锋将形成近10  万吨锂盐加工产能，矿法快速上量，保证赣锋在锂盐行业的市场份额。②上游锂矿：通过西澳主要锂矿山  Marion、PLS、AJM  的参股以及包销，保证锂精矿供应。③赣锋和美洲锂业的阿根廷盐湖项目将在  2020  年投产，有效降低赣锋成本水平，在锂行业“成本为王”的竞争中保证自身地位。远景在  2025  年形成  10  万吨矿石提锂、10  万吨卤水提锂产能。
        催化剂：新能源汽车加速放量。
        风险提示：短期全球锂盐供给释放过快