（1）锂盐现货价格大幅下跌无疑是压制盈利的主因；2018  全年公司综合毛利率由2017  全年的40%回调至36%，18Q4  综合毛利率由17Q4  的46%回调至30%；此外交易性金融资产公允价值的变动也带来约2.2  亿元的营业外损失。（2）2018  年公司锂产品产量超过4.2  万吨，同比增长16%，销量近3.9  万吨，同比增长10%，平均售价不含税10.7  万元/吨、销售成本6.4  万元/吨。（3）市价方面，2018  年国内电池级碳酸锂含税均价11.7  万元/吨，同比下跌21%，电池级氢氧化锂含税均价13.7  万元/吨，同比下跌8%。（4）年报不乏亮点：第一，公司H  股成功发行，募资净额约28  亿元，加上2017  年末发行的9.28  亿元可转债，公司已经为锂化工的持续扩能、上游资源的扩大投入做足了准备。第二，产品工艺不断精进，长协的签订证明公司产品已受到全球蓝筹客户的充分认可；一方面，公司2018  年金属锂及锂化合物的海外收入占比已达到41%，Tesla、LGC、BMW  合同执行后，海外占比后续或进一步提升，另一方面，公司推出无水氢氧化锂等领先市场的产品，而电池级金属锂和固态电池更已成为国家重点研发项目，技术始终是公司最核心的竞争力。
        由“锂产业链上下游一体化”到“赣锋生态系统”。（1）公司对上游精矿原料的即期布局已经形成以Mt  Marion  为主、Pilbara  和Altura  为辅的格局，同时对Mt  Marion  的持股将由43.1%升至50%，对Pilbara  的持股将由4.3%升至8.37%（成为第一大股东）。着眼中期，赣锋参股并直接参与的阿根廷Cauchari  盐湖也有望在2020  年内投产，设计年产2.5  万吨电池级碳酸锂。（2）锂化工环节，2018  年新余年产2  万吨氢氧化锂、宁都年产1.75  万吨碳酸锂先后投产，并正在推进新余新增年产2.5  万吨氢氧化锂的产能建设。（3）围绕金属锂业务链，在扩大金属锂产品产销的同时，固态电池的研发中试产能也在全力推进。（4）锂电池回收+前驱体再造已初具规模，已形成一期3.4  万吨的回收处理能力。
        维持公司“增持”评级。预期2019、2020、2021  年eps  分别为0.88元、0.94  元、1.16  元，对应估值分别为30x、28x、23x。
        风险提示：  
        1.  全球新能源汽车的推广不及预期，供给超预期放量导致价格大幅下跌，新能源技术路径风险；
        2.  公司在国内外的经营、环保以及法律风险，以及全球宏观基本面与地缘政治风险等。