土地成交数据显示出大中城市开始回暖，100大中城市的二三线土地成交溢价率今年以来逐月升高趋势显著。  

        地产数据出现回暖迹象，后周期需求有望迎来拐点。从30大中城市成交套数同比数据来看，30大城市整体表现回暖，其中一线城市北上广深表现更为亮眼。  

        以我们测算的新开工与竣工面积数据的2年左右滞后期来看，2019年竣工有望迎来小高峰，新开工与竣工增速剪刀差有望弥合。我们判断综合来看，2019年一二线城市政策面及基本面可能迎来复苏，竣工数据环比改善可期，地产后周期需求有望迎来拐点。  

        收入端：消费刺激政策陆续出台，边际刺激消费回暖

        自国家发改委1月表示今年将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施以来，北京、已出台具体细则落实消费刺激政策，此外，零售端厂商国美、苏宁亦有政策进行家电下乡或节能补贴以刺激需求。我们认为，虽然本轮周期中主要家电保有量已处于较高水平，政策效果难及上轮家电下乡，但刺激政策有望边际上刺激亟需释放的更新需求，带动终端消费回暖。  

        利润端：原材料成本压力边际改善

        家电主要原材料铜、铝、钢材、塑料等价格经过2017年的迅速攀升和2018年的高位震荡后，2019年同比有所下降，整体原材料成本压力边际改善，我们认为有望对企业盈利端产生正贡献。  

        利润端：增值税税率下调利好龙头  

        2019年《政府工作报告》指出2019年税改将制造业相关行业等现行16%的税率将降至13%，调整后税率4月1日起实行。从整体产业链角度看，各环节均有望留存减税红利，假设公司与下游均分减税红利，我们测算格力、美的、海尔对应可提升当年净利率1.0个百分点、0.6个百分点以及0.7个百分点。而实际执行当中，我们认为由于龙头在产业链中具备较强议价能力，有望在减税利益分配中截留更多利益。

        收入及利润端基数压力逐季减轻，增速有望环比改善  

        分季度来看，行业重点公司大多数收入及利润端2018年增速逐季减缓，2019年1季度从基数上来看为收入及利润端基数压力最高的季度，依此判断，2019年行业基本面的基数压力将逐季减轻，增速有望环比改善。  

        首推白电：基本面改善，性价比优选

        基本面优选：空调出货小幅增长，去库存稳步推进  

        风格优选：财报季首选业绩稳健高股息龙头  

        估值优选：地产周期前端回暖，白电滞涨凸显性价比  

        风险提示  

        终端需求不及预期  

        原材料波动影响  

        地产后周期性影响。