分季度看，Q1-Q4  分别实现营业收入11.2/20.1/20.4/27.1  亿元，同比分别增长42%/91%/23%/77%；Q1-Q4  分别实现归母净利润0.52/1.10/1.71/0.83亿元，同比分别增长8%/74%/163%/150%，18  年下半年归母净利润同比增长显著。公司18  年毛利率/净利率分别为15.62%/5.28%，较17  年分别变动-0.24/1.12pct，业务结构的变化使得毛利率有所下降，而由于期间费用控制较好以及政府补贴的大幅增加，净利率有一定提升。
        经营性现金流大幅改善，负债率略有升高
        18  年经营性现金净流入15.78  亿元，较17  年增加现金净流入13.87  亿元，现金流情况大幅改善。主要原因为预收款的增加以及用票据结算采购款增加。18年收现比和付现比分别为105.4%/85.3%，较17  年分别变动+10.0/-13.1pct，收现比的提高和付现比的降低有利于公司更好地利用上下游资金，减小资金压力。但由于应付账款及应付票据的大幅增加，公司资产负债率也有一定上升，截至18  年底，公司负债率为57.55%，在行业中仍处于较低水平。
        新签订单快速增长，钢结构产能持续提升
        根据公司年报18  年新签合同总共约为118  亿元,较17  年增长31%，其中工程订单约为30.41  亿元，制造类订单约为87.59  亿元。而公司18  年产量达到143.6万吨，比上年同期增加51%。根据公司4  月4  日披露的投资者关系活动记录表，公司目前产能为200  万吨，预计19  年底新建厂房投产后公司产能将达到300万吨，随着产能的扩大，公司的竞争优势将会越来越明显，也为公司营业收入的增长提供了稳定保障。行业方面，随着国家“大力发展装配式建筑”政策的深入，装配式建筑业务因潜在的市场规模大、技术含量高、回款有保障、利润相对稳定，已经成为公司大力发展的新兴业务。根据公司年报，公司18  年装配式建筑的营收达到13.24  亿元，占公司营收的16.81%，大力发展新型业务是公司的重大发展机遇。
        盈利预测及投资评级
        公司收入持续三年高速增长，现金流情况大幅改善，同时把握了发展装配式建筑等新型业务的重大发展机遇，预计公司19  年收入/业绩增速均保持较高速增长。预计公司19-21  年分别实现归母净利润5.12/6.15/7.20  亿元。公司目前PE（TTM）12  倍，而A  股其他钢结构企业平均PE（TTM）约30  倍，公司估值较低，估值存修复空间。我们预测公司19  年EPS  为0.98  元/股，预计公司19-21年净利润复合增速为20%，给予公司19  年13  倍PE  估值，对应PEG  为0.65，则合理价值约12.7  元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
        风险提示：宏观经济波动；钢材价格波动；合作推广效果不及预期；市场竞争加剧；公司新签订单不及预期。