业绩高增长的原因1、新建产能逐步释放；2、钢结构装配式总包业务稳健发展；3、收到政府产业奖励较多。利润分配预案为向全体股东每10股转增5  股，派发现金红利0.65  元（含税）。我们预计19-21  年EPS0.97/1.12/1.27  元，对应目标价11.64-12.61  元，维持“买入”评级。
        钢结构产销两旺，毛利率略降
        公司钢结构产/销量分别达143.60/133.14  万吨，YoY+50.82%/47.50%，产销率达92.72%，依然保持在高位，彰显市场对钢结构的需求相对旺盛。公司整体毛利率为15.61%，同比下滑0.25pct。我们认为与传统钢结构市场竞争较为激烈有关。建筑轻钢/重钢/设备钢结构的毛利率同比分别下滑0.02/3.57/2.22pct。从收入结构看，毛利率较低的轻钢结构收入占比同比下滑9.15pct  至22.75%，装配式建筑成为首次单独披露产品类型，占比16.81%。18  年整体净利率同比增加1.12pct  至5.28%。因为销售费用率同比下降2.95pct，资产减值损失/收入同比下滑1.07pct。
        费用率体现规模效应，经营性现金流大幅超过净利润
        18年期间费用率为6.48%，销售/管理/财务费用率分别为2.20/2.71/1.57%，同比分别下降0.49/1.17/0.36pct，规模效应体现明显。在18  年融资偏紧，公司不断投资新建产能的背景下，财务费用率依然下降，彰显公司较强的财务计划性。经营性现金流净额15.78  亿元，YoY+727.72%。收现比同比增加9.96pct  至105.40%，付现比同比下降14.64pct  至136.23%，专注钢结构制作的战略使公司对上/下游的支付/收款主动权增加。
        钢结构制作产能不断释放，EPC  总包业务不断发展壮大
        公司已拥有十大生产基地，生产厂房总面积达200  万平米以上，年产能已达160  多万吨。18  年投资活动现金流出13.76  亿元，YoY+68.14%，主要用于新建基地投入。公司预计2019  年产能将达到220-250  万吨，产能的提升为业绩的增长提供了有力保障。年报显示18  年公司新签约22  亿EPC总包项目，确认收入约13  亿元。公司有领先的高/低层钢结构装配式住宅技术体系以及高端智能立体停车存取技术。有望通过较强的综合规划设计/生产施工/综合管理能力，继续大力发展技术含量和毛利率较高EPC  业务。
        盈利质量不断提高，维持“买入”评级
        由于加工吨净利润高于之前预期，我们预计19-21  年EPS  0.97/1.12/1.27元（前值19/20  年0.89/1.11  元），CAGR+16.98%。虽然利润增速有所放缓，但盈利质量不断提高，政府补助占比不断降低。19  年可比公司平均PE  18.0X，由于部分利润来源为政府补助（19  年占比29.6%），我们认可给予19  年12X-13X  PE，对应目标价11.64-12.61  元，维持“买入”评级
        风险提示：钢结构吨净利润下滑风险，政府补助不达预期的风险。