天津巴莫是全国钴酸锂正极材料龙头企业，是华友钴业的重要客户之一。截止至  2017  年，巴莫科技已具备年产  25000  吨的生产能力，2017  年实现销售额  47  亿元，并且成都巴莫计划总投资  30  亿元，规划正极材料年远期产能  10  万吨。2018  年，巴莫科技钴酸锂出货量  8800  吨，位居全国第三（16.16%），同时  NCM  出货量也达到  6700  吨，占比达到  4.9%，是正极材料行业的领军企业。公司主要向巴莫销售四氧化三钴等产品，2018  年对巴莫科技销售额达到  13.05  亿元，占华友钴产品收入的  13.63%。2017年  6  月  27  日，公司第二大股东桐乡市华友投资曾与相关方签署股份收购协议，拟收购巴莫科技  42.02%的股份，巴莫作为第二大股东的联营企业的子公司。预计此次收购后，公司与巴莫的产品协同效应将再次大幅加强。
        拟收购新能基金持有华友衢州  15.68%的股权，再次实现全资控股。华友衢州为公司重要的锂电新能源材料、钴和铜冶炼企业。2017  年实现营收和净利润分别为  59.9  亿元和  8.78  亿元，分别占比  62.1%和  50.1%，是公司最主要的冶炼基地。2018  年  10  月，新能基金收购华友衢州的债权资产并同步债转股的方式对其增资  7.3  亿元，从而获得华友衢州  15.68%的股权，也有效有效降低华友衢州资产负债率。我们预计，若此次公司收购完成新能基金持有的全部股权之后，又将再次全资控股重要子公司华友衢州。
        盈利预测与评级：伴随  PE527  和  MIKAS  技改项目逐步完全达产，自有钴矿量显著提升，钴矿自供矿山比例或有望继续提升。当前  MB  钴已开始反弹迹象，预计钴价有望触底反弹，公司将逐步从钴领先者→锂电新能源领导者。维持公司  2019-2021  年盈利，预计分别实现归母净利润  8.3  亿元、13.2  亿元、16.1  亿元，EPS  分别为  1.0  元、1.6  元、1.9  元，以  4  月  8  日价格计算，PE  分别为  42.3X、26.6X、21.9X。维持“审慎增持”评级。
        风险提示：供给端放量过快，钴价大幅下跌及自身项目不及预期风险