未来公司钴产品业务预计将保持稳定运营，前驱体等新能源材料业务有望大幅增长。给予公司2019  年32  倍PE  估值，对应目标价46  元，维持“买入”评级。
        ▍四季度业绩大幅下滑拖累全年业绩。2018  年公司实现营业收入144.51  亿元，同比增长49.70%；实现归母净利润15.28  亿元，同比下滑19.38%。其中Q4单季归母净利润-3.84  亿元，业绩下滑显著。2018  年公司钴产品销量2.18  万吨，同比增长5.45%，钴产品毛利率为34.74%，较2017  年下降5.16  个百分点。受钴价大幅下滑影响，公司2018  年存货跌价损失高达7.40  亿元。
        ▍上控资源，原料保障能力不断强化。2018  年公司控制的矿山资源开发工作有序推进。刚果（金）PE527  矿权鲁苏西矿开发、MIKAS  升级改造项目（一期）实现达产；扩建  15000  吨电积铜、9000  吨粗制氢氧化钴项目（二期）建成投产；CDM  通过技术改造进一步提升了粗制氢氧化钴的生产能力。同时公司启动印尼年产6  万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法冶炼项目，上游资源保障能力不断强化。
        ▍下拓市场，三元前驱体业务快速增长，公司转型战略有序推进。2018  年公司三元前驱体实现销量13110.65  吨，同比大幅增长57.39%。三元业务营收和毛利占比分别提升至9.7%和7.4%（2017  年分别为7.1%和3.0%）。2018  年，公司先后与韩国POSCO  和LG  化学成立合资公司，在衢州、桐乡、无锡等地建设动力电池三元前驱体/正极材料项目。公司三元前驱体产销规模和技术水平均进入国内先进行列，转型全球新能源锂电材料领导者战略效果逐步显现。
        ▍风险因素：产品价格波动风险，下游需求不及预期，海外项目经营风险。
        ▍投资建议：公司转型新能源锂电材料，三元前驱体业务对公司业绩贡献持续扩大。考虑钴价大幅下跌，  下调公司2019-2021  年归母净利润预测为11.97/15.67/19.52  亿元（  前值为31.23/42.48/50.68  亿元）  ，  对应EPS1.44/1.89/2.35  元，给予2019  年32  倍PE  估值，对应目标价46  元，维持“买入”评级。