前三季度业绩高增长，第三季度增速下滑：公司前三季度归母净利润同比增长74.14%，主要是由于钴价格的上涨。长江有色1#钴的2018年前三季度均价为57  万元/吨，同比2017  前三季度38  万元/吨增长50%。钴价从6  月1  日以来到三季度末，从61.5  万元/吨下跌到49  万元/吨，跌幅20%，拖累了公司第三季度的业绩，导致归母净利润环比下滑38.5%，毛利率26.20%，相比半年报38.46%下滑12.26  pct。报告期内公司经营性现金流净额4.62  亿元，相比2018  半年报提高300%，相比年初由负转正。公司应收票据和账款19.05  亿元，占据营收19%，相比2018  半年报35%占比有所下降；存货68.64  亿元，相比2018  半年报上升7.3%，相比年初上升42%。
        钴价处于下行通道，公司积极扩展镍业务：截止10  月31  日，钴价从年初56  万元/吨下跌至44.5  万元/吨，跌幅20.5%（长江1#钴平均价），目前仍处在下行通道，10  月份价格下跌幅度为4.5  万元/吨。钴的价格从年初以来回落，主要是由于下游去库存以及部分贸易商抛盘导致。电池领域是国内钴最重要的需求端，其中大部分为3C  电池，目前下游的手机和平板电脑出货量出现同比下滑，但是目前3C  产品有单个产品电池容量扩大的趋势，综合来看需求偏弱。动力电池装机量增速保持高增长，但是其用钴量占比较小。从供给端来看，嘉能可的KCC  复产进度略超预期，供给增多，未来我们认为钴价可能维持震荡下行态势。公司10  月29  日公告设立华越镍钴（印尼）有限公司（华友钴业通过全资子公司华青公司控股58%），总投资12.8  亿美元在印度尼西亚建设红土镍矿湿法冶炼6  万吨镍金属量项目，其中一期项目3  万吨，项目的30%资金为自有资金，剩下的通过借款融资。公司从钴领域拓展到镍领域，是为了应对未来电池高镍化带的镍的需求增长，可以和公司目前的三元前驱体业务相匹配，未来华友钴业将负责包销合资公司的68%镍产品。
        盈利预测：结合公司的主营业务的推进以及未来钴等产品价格的走势，我们下调公司盈利预测，预测公司2018-2020年实现营收148.55/161.19/174.49亿元，实现归母净利润23.10/23.59/24.03亿元。对应EPS分别为2.78、2.84、2.90元。参考同行业估值水平及公司业绩增速，给予公司14-16倍估值，对应合理价格区间38.9-44.5元。下调公司评级至"谨慎推荐"。
        风险提示：钴等金属价格下跌超预期，下游需求不及预期，钴酸锂被逐渐替代导致3C用钴减少，公司产能扩张不及预期。