随着公司在品类及渠道布局的稳步推进，公司有望拓展全屋定制能力并保持稳步增长，考虑终端渠道结构变化对零售端影响，下调  2019~2021  年  EPS  至  3.73(-0.29)/4.41(-0.61)/5.24元，参考可比公司给予  2019  年  25  倍，上调目标价至  93.25  元，增持评级。
        收入和业绩增长略低于预期。公司  2018  年实现营收  17.02  亿元，同增18.01%；实现归属净利润  2.10  亿元，同增  26.05%；实现扣非归属净利润1.61  亿元，同增  18.34%。由于  2018  年市场终端压力及渠道变化的节奏超过原先预期，公司的收入和业绩增长略低于预期。
        零售渠道扩张稳步推进，大宗业务快速增长。截至  2018  年公司共有橱柜门店  1413  家净增  287  家，衣柜门店  337  家净增  217  家，木门门店  9  家。在衣柜业务的快速发展下，经销渠道实现稳步增长，为零售端提供新增长点。此外，公司加大大宗业务供应链的开发，加强对代理商管理、标准的输出，提升代理商的运营能力和竞争力，实现收入  2.03  亿，同增  63.68%。公司在精装政策的推动下积极拓展工程渠道，有效缓解零售端增长压力。
        以橱柜为核心向衣柜、木门进行品类延展，逐步构建全屋定制能力。在零售与工程、出口渠道多重布局下，橱柜收入稳步增长，2018  年实现营收  15.36  亿元同增  10.77%；桔家衣柜采取“四同”策略，从研发、营销、物流及后台管理等方面加深厨衣协同，实现收入  1.38  亿元同增  480.2%；2018  年上半年成立桔家木门事业部，加快完善产品系列及渠道拓展。
        风险提示：渠道扩张不达预期，原材料价格波动的影响